高达319％的净利润增长令深发展在上市银行中独领风骚，也令投资者疑窦丛生。巨额利润增长究竟只是深发展为取悦投资者玩弄的一个数字游戏，还是预示着一个充满活力的新银行的诞生？
深发展自美国新桥入主后，屡次遭遇中小投资者的信任危机。
3月22日上午11时，深发展董事长纽曼出现在深圳
发展大厦32楼会议厅，跟他一起出现的是包括新任行长肖遂宁在内的全体管理层。
“不是每一个公司的董事长都有机会报告超过300％的净利润增长，因此我们非常乐意跟大家分享这个机会。”与半年前宣布股改方案未获通过时疲惫的神情相比，此刻的纽曼显得活力充沛、意气风发。
深发展这一天公布的年报显示，2006年深发展实现营业收入71.35亿元，净利润13.03亿元，净利润增幅高达319％。与国内银行普遍的两位数的净利润增幅相比，深发展高达3倍的净利润增长就像一枚“重磅炸弹”，立刻引起了投资者的普遍关注。
然而仅仅两天后，投资者的关注却开始变成担忧：就在深发展年报公布当天，中信证券(行情 资讯)首席金融分析师杨青丽在一篇研究报告中指出，深发展净利润的高速增长主要来自于计提准备的减少，并认为深发展作为资产质量最差、拨备最低的银行股，竟然靠少提准备金的方式创造净利润增长300％以上的“业绩奇观”，实属“市场的悲哀”。
基于这一判断，中信证券对深发展的评级为“卖出”，目标价则是8元———与最“看好”深发展的国泰君安研究所推荐的23元目标价相比，差距近15元。
中央电视台最近的一个调查表明，这一巨大的估值差距并非个人意见之争，而是某种普遍的“分歧”：在接受调查的12家券商中，一家建议强烈买入，三家建议买入，五家观望，三家认为适度减持。
对深发展的估值为什么存在这么大的分歧？在暴增的利润背后，是大股东激进的逐利心态，还是管理层有远见管理和业务创新？
一切都要从年报中那几个“不起眼”的数据说起。
“少提准备金”背后的规则之变
判断一家银行资产质量如何，从传统上说，关键看资本充足率、不良贷款率和对不良资产的拨备覆盖率这三个指标。
“银行靠信用经营，比一般企业更需要信誉。资产质量是否可信、不良拨备是否充足，都是银行信誉的基础，只有在这种前提下才能去谈增长。”中信证券的杨青丽在接受记者采访时坦率地说道。她认为，在前一段疯涨的市场行情下，投资者容易失去理性，被某些业绩炒作所“忽悠”。
“分析师的责任就是告诉投资者，不要以为净利润增长就是一切。”杨青丽说道。
在她看来，深发展在不良贷款率这一指标上位居全部上市银行之首（7.98％），而准备金覆盖率却为同行最低（48％）的情况下，居然以减少拨备来获得300％以上的增长，并因此而获得投资者追捧，说明市场已经失去了理性。
而深发展在随后的公开回应中则表示，以银监会的拨备指引衡量，深发展的拨备缺口已经填平。
“这背后涉及到准备金制度规则的变迁。”一位接近深发展的人士向记者透露，与其他银行相比，深发展在拨备上的最大差异是没有对正常类贷款计提1％的准备金——因为在2005年出台的《金融企业呆账准备提取管理办法》中，“已经取消了这一规定”。
比较一下深发展与刚刚发布年报的上海浦东发展银行在不良拨备覆盖上的不同，即可清晰地看出这一规则变迁所带来的差异：2006年深发展的贷款总额为1821亿，其中正常贷款1618亿，不良拨备69亿；同期浦发行的贷款总额为4609亿，正常贷款4400亿，不良拨备127.82亿元。
而在浦发行的127亿不良拨备中，就包括了按“旧规则”对4400亿正常贷款提取1％的拨备约44亿元———如果按照深发展不对正常类贷款提取不良拨备的做法，那么浦发行的不良拨备仅为83.82亿元，净利润也将因此而增加1倍以上。
换句话说，在其他银行采取“双重拨备”（既按旧规则对正常贷款拨备1％，又按新规则对不良贷款进行分类拨备）时，深发展由于只采用了新的拨备规则，因此获得了净利润大幅增长的“账面效应”。而在新的“游戏规则”下，深发展的拨备覆盖率并无不足。
有分析师对比5家上市银行去年中期的拨备情况发现，除去对“正常类”、“关注类”贷款的计提，对不良贷款即包括次级类、可疑类、损失类贷款的拨备覆盖率，深发展在上市银行中实际上位居第三。
在中国社会科学院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉看来，深发展所坚持的新规则，更能够反映出银行经营的真实变化。
刘煜辉认为，银行制度的拨备政策不仅与拨备余额有关，而且与不良贷款的质量结构与变化趋势紧密相关，“有的银行关注类贷款庞大，而当期不良率却很低，实际上未来的风险隐患很大”。
旧有的拨备规则无从反映这种隐患，投资者也无法通过企业报表来判断这一风险的程度；而在新的拨备制度下，不但银行的不良资产质量结构能够通过拨备余额“一目了然”，而且对企业形成了有效的激励：谁能更有效地控制不良资产，谁就能获得更多的利润和运营资金。
从某种意义上讲，深发展此次拨备覆盖率的减少，正是这种激励机制的体现：在过去一年中，深发展在存贷规模急剧扩大的情况下，关注类贷款的降幅却高达38.39％，意味着企业未来的坏账风险不但没有随存贷规模上升，反而急剧下降。
对此，新规则的“奖赏”是银行净利润的上升和由于拨备减少而获得更多的运营资金。
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