●獐子岛2007年中期财报显示，营业收入略有减少，毛利总额、营业利润、利润总额、净利润等均出现了15%-25%不同幅度下降，EPS为0.60元。
●中期业绩下降缘自扇贝销售不振、价格低迷，费用率下降抵消了部分毛利率下降的效应。结构分析表明，销售费用率还存在继续上升的可能。
●目前最大的问题是：销鲜能力无法跟上产能扩张步伐。渠道覆盖与广告投放的错位也造成销售费用效率的降低。公司对销售渠道的管理模式面临转变，仍存未定因素。
●浮筏鲍鱼的养殖将成为未来几年的新增长点，有望成为收入过亿的大品种，销售渠道仍然将接受产能扩张的考验。
●资源属性、消费升级、养殖育苗技术是优势，问题则在于销售能否跟上产能扩张步伐，公司的应对策略是眼下最好的选择，但也并非没有风险。
●产品的准奢侈品属性，生产资料的资源属性，鲜品销售可能的改善，獐子岛目前的股价相对安全。
●调低2007年-2009年EPS预测到1.58元、1.90元、2.19元，维持“谨慎推荐”评级，目标价90元。
（国泰君安）
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