□苏渝
作为全新的金融品种，股指期货推出后，大盘是涨还是跌，谁都无法预测，但我们还是能以“股”为鉴，从历史的角度，考察美国、日本、韩国和中国香港
等国家和地区成熟市场在股指期货推出前后股指的走势，作为我们应对股指期货的参考。
美国：推出前涨，推出后跌
美国是世界上最早推出股指期货的国家，堪萨斯期货交易所于1982年2月16日推出价值型指数期货(VLF)，这是世界上最早的股指期货。但目前交易最为活跃的是在芝加哥商品交易所上市的标普500指数期货合约。该合约于1982年4月推出，目前与相应的迷你合约成为美国交易量最大的指数期货合约品种。
分析：美国股市在股指期货推出前涨，这多少有几分像当前的A股市场，在股指期货推出前为争夺话语权，机构抢持大盘权重股。股指期货推出后，机构多半会反手做空。因而，我预计，股指期货推出后股指会下跌，但不会是单边反转下跌。在人民币不断升值的背景下，调整到一定点位后，机构会卷土重来，形成单边上升势。
日本：牛市途中推出
日经225指数期货上市时间是1986年9月3日。推出指数后的一个多月内，日经225指数从18695点跌至15820点，跌幅为15%。但是从长期趋势来看，从广场协议签订开始，日本股市就形成了明显的长期上涨趋势，这种趋势并没有因股指期货的推出而改变。根据日经225指数从1984年到1989年的月收盘可看出，股指期货推出造成的指数下跌在日本股市的长期趋势中的幅度甚微。
分析：日本股市在股指期货推出后同美国有不同之处，即推出前没有大涨，推出后却大跌，随后就形成了一个明显的长期上涨趋势，看来股指期货助涨功能大于助跌功能。
韩国：熊市途中推出
韩国KOSPI 200指数期货于1996年5月3日上市，它是在指数长期下跌的趋势中推出的。1995年，韩国巨额外债使得指数从1995年下半年开始下跌，KOSPI 200指数在1996年全年下跌超过20%。此时，股指期货的推出让KOSPI 200指数在期货上市前上涨了17.%，并于4月29日达到了110.7点的高位。但股指期货上市后，指数又恢复下跌趋势。
分析：韩国在熊市推出股指期货，原本想借此摆脱颓市，推出前也的确促使股市上涨了17%。但推出后股市并未由熊转牛,甚至加速了原有的下跌趋势，股指期货成了做空套利工具。不过，中国股市目前处在牛市中期，韩国市场对A股参照意义不大。
香港地区：牛市途中推出
香港的恒生指数期货于1986年5月6日上市。当时香港经济受到内地的支持，恒生指数处于长期上涨阶段。在股指期货推出之前的4月25日，恒生指数就突破新高。而在股指期货上市时，恒生指数则创下了1865.6点的历史高点，但接下来就开始了两个月的回调。其后，恒生指数又恢复了上涨的长牛趋势。
分析：香港地区股指期货几乎就是美国股指期货推出前后的翻版，我认为内地机构目前正按照香港模式在进行战前演习，沪深300成分股成了机构通吃的对象。当然，这也就给指数期货推出后下跌埋下了伏笔。我认为，指数期货推出后下跌已成定局，投资者一定要遵循这一趋势顺势操作。指数期货推出后，当大市值权重股回落到有投资价值时，股指又会重新走牛，2008年后可能直追香港，直到整个牛市行情终结。
[责任编辑:rockeysun]
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