黎明前的“黑色星期四”？
事件：2007年11月8日A股市场大幅下跌，上证综指收盘5330.02点，下跌271.76点，跌幅达到4.85%；沪深300指数收盘5093.672点，下跌256.964点，跌幅达到4.8%。两市股指60日均线支撑同时被长阴击穿，个股方面普跌，两市上涨个股仅118只。在行业板块上，除了餐饮旅游上涨2.88%外，其它行业的跌幅几乎都在3%之上，有色、黑色、化工、建筑建材和金融服务跌幅靠前。
点评：上证指数下挫4.85%，创造了2007年7月5日以来的单日最高跌幅，高出此前另一“黑色星期四”10月25日5个基点。与10月25日的下跌相比，股指都有较大下调，区别在于当日沪深两市近400只股票跌停，而昨天股指虽然跌幅达4.85%，仅22只跌停，尚有百余只股票上涨。
市场之所以在目前点位出现如此大幅度的震荡，我们认为可以从以下几个方面进行考虑：首先，受到美国经济增长预期放缓以及次贷危机的影响，投资者对全球经济的增长前景出现悲观预期，包括美国在内的国际市场近期纷纷出现巨幅波动，联动效应使得国内市场也出现大幅波动；其次，QDII加速“出海”航行，A股资金面面临分流。当前，另有多家已获得QDII资格的机构投资额度正在批复之中，这无疑将对A股市场资金面起到分流作用；第三，宏观政策层面：股指期货引弓待发，做空大潮暗流涌动；监管层给基金加“紧箍咒”，对其火热的发展态势泼了盆凉水；最后，市场信心受挫，新增开户数持续下滑。最新的数据显示，投资者新增开户数已连续两个月出现下滑，这一方面表明近期缺乏赚钱效应的股市已经令投资者信心大挫；另一方面预示着未来进入股市的增量资金面临瓶颈，对后市的资金面将是一个重大考验。
面对如此形势，相信基金投资者现在心中最大的犹豫在于：到底该不该赎回名下基金？着眼于中国经济中长期增长的大格局，我们仍然看好证券市场的中长期发展。伴随着部分投资者的恐慌性杀跌，本次下跌使市场整体估值水平出现明显的下降，泥沙俱下将使得部分优质公司跌出绝对投资价值。在当前暴跌行情下，战略性投资机会正在出现，价值型基金的投资价值将更加明显。
央行仍将保持高密度紧缩性货币政策
事件：从刚公布的三季度货币政策执行报告可知，下一阶段央行仍将保持高密度的紧缩性货币政策，以解决通胀压力抬头和调节流动性过剩等问题；同时央行也在积极呼吁，要认识到流动性过剩的根本原因，各项政策应该协调配合，解决经济发展中“本”的问题。
点评：报告提出，需要看到经济运行中投资增长过快、贸易顺差过大和信贷投放过多等问题依旧突出，而且还出现了通货膨胀压力加大和资产价格持续上升等问题。国际经济金融运行的不确定性有所增大，也增加了国内经济的潜在风险。
调控宏观经济需要标本兼治，央行进行流动性管理实际只是解决了“标”的问题。三季度货币政策执行报告提出，造成当前国内流动性总体偏多的直接原因来自国际收支持续顺差，从深层次来看则是与储蓄率过高、消费率偏低的经济结构性矛盾突出密切相关。仅仅依靠对冲银行体系过多流动性以及加强信贷调控等并不能够从根本上解决流动性不断生成和经济的结构性问题，只能为经济增长创造平稳的货币金融环境，并以此为结构调整和加快改革赢取时间。
央行提出的建议是，在进一步加强银行体系流动性管理的同时，更重要的是应充分利用好当前经济持续较快增长、财政收入大幅增加的有利时机，加快推进经济结构调整。当前应加快向公共财政转型，增加公共消费性开支，完善社会保障体系，增强住房保障能力，稳定居民消费预期。
近期股市连续出现四连阴与五连阴，从技术面上看股市短期形势不容乐观，震荡反复行情仍将继续。究其原因，我们认为从国外角度来看，近期美国经济有走弱趋势，且次级贷影响有扩大趋势，国际主要股市近期均有较大下挫，从而在一定程度上对国内股市产生联动影响。从国内角度来看，CPI指数依然维持高位，通胀压力加大，宏观调控预期变强等导致国内股市资金面有收紧压力。再者，股市供给持续加大，大盘蓝筹近2月大批回归，且H股，红筹股回归预期强烈。在这种背景下，央行继续保持紧缩性货币政策对股市短期形成新的压力。但考虑到中国经济宏观面依然强劲，我们维持国内股市中长期的良好发展预期不变。建议投资者近期适当降低仓位，进行防御性投资配置，以抵御风险为主。具体到基金投资上，我们建议投资者在大类配置上可以考虑债券基金，具体可以参照日前我们推荐的南方多利，诺安优化；股票类基金可以考虑防御型品种，如诺安平衡、长城消费等。
[责任编辑:amysun]
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