民生银行（600016）
评论：
民生银行自成立以来一直保持较快发展，各年资产增速基本保持在25%以上。2007年9月末公司资产总额达到9446.01亿元，同比增长30.27%；股东权益达到452.25亿元，同比增长134.21%。2000年以来公司净利润一直保持40%以上的增速，2007年前三季度实现税前利润66.66亿元，同比增长65.66%；实现净利润43.12元，同比增长70.44%。
民生银行中间业务发展迅速。2007年前三季度公司实现手续费及佣金收入19.88亿元，同比增长105.70%。在中间业务中，民生银行不断加强投资银行产品创新，积极推进贸易金融集中运营中心建设，围绕供应链融资创新产品服务，加快了中小企业金融业务、衍生产品、基金和金融租赁等业务的试点和筹备。目前民生银行筹建金融租赁公司已经获得批准，公司还获得了企业年金基金账户管理人和托管人资格，并有可能成为中国金融期货交易所首批“特别结算会员”。
近年来民生银行资产质量稳中趋升。2007年9月末公司不良贷款余额为53.28亿元公司不良贷款比率为0.96%，实现不良余额和比例“双降”。在不良贷款保持“双降”的背景下，公司继续加大贷款损失准备的计提力度，2007年前三季度累计计提贷款损失准备22.05亿元，使9月末公司贷款呆帐准备金达82.89亿元，不良贷款拨备覆盖率达155.57%，拨备覆盖率创历史新高，为今后利润增长预留了空间。
民生银行2006年开始启动公司银行事业部制改革，以事业部为中心重塑考核激励机制，通过专业化运作提升核心竞争力，通过兼并收购完善公司金融的产品线，特别是与陕国投实现双赢，利用信托平台从存贷款业务转变为存贷款、直接股权投资等综合化金融服务。目前公司银行事业部制改革取得实质性进展，信托业务和租赁业务进一步打造了全面的公司金融平台，盈利增长有望进入新的上升期。
经过前期的改革和调整后，民生银行的业务发展有望进入新的上升期。随着公司各项业务的快速扩张，公司的规模效应将会逐步体现，公司获得充足的资本金后规模增长有望出现加速度。我们预计公司2007、2008年每股收益为0.44元、0.70元，对应市盈率为33.4倍和21.0倍，目前估值处于合理水平；如果再考虑海通证券1.9亿股的股权收益，公司估值则明显低估。
青岛海尔（600690）
评论：
青岛
海尔是北京奥运会唯一白色家电赞助商。三星的成功，令人们对本届奥运赞助商充满期待。从品牌与产品技术实力看，青岛海尔最有希望成为中国的"三星"。
在城市化快速推进、普及率持续提升、更新换代和产品升级加快，以及农村市场启动等因素的影响下，我国白色家电行业已进入新一轮的景气周期，预计未来三年行业收入年增长10-15%。其中空调、冰箱子行业景气度最好。
城市市场对家电的主要需求是更新换代和升级换代，对中高端产品的需求强劲；农村市场已逐步进入家电快速普及时期，对中低端产品需求强劲。消费者由过去更关注产品价格、更关注产品性价比到更关注品牌、更关注产品的附加值，品牌消费时代正在来临。
海尔是国内冰箱行业绝对龙头，通过并购，空调业务无论家用空调还是中央空调均已不弱于格力、美的。经过国内"海尔"专卖店渠道网络拓展计划的完成，公司国内3～4级市场的经营能力有较大提高。
海尔凭借在高端产品上的技术优势和品牌优势，在高端产品上是极少数能与外资品牌同台竞争并获取领先地位的企业。目前海尔家电业务全球排名第四，未来全球排名有进一步上升的潜力。赞助奥运和北美职业篮球赛等全球品牌提升计划的实施，品牌国际知名度和品牌大幅提升，海外市场经营业绩进入快速提升阶段，理应享有品牌溢价。
海尔集团已逐步明确将A股上市公司青岛海尔打造成为集团旗下的白电上市平台，今后一段时间将会逐步推进整合事宜，而这将对青岛海尔的业绩提升带来超预期的可能。我们预计公司2007、2008年每股收益将达到0.54元和0.71元，目前估值合理。
风险因素：原材料涨价、人民币升值对公司产品出口有负面影响，股权激励实施资产注入进度可能低于市场预期。公司治理结构有待完善。
南京水运（600087）
评论：
南京水运对母公司的定向增发正在实施，实现长航集团海上油运资产的整体上市。公司长期期租了一艘4万吨油轮和一艘30万吨级油轮，使得公司实际控制运力比发行公告所公布的运力增幅更大。
2011年年底，公司实际拥有和控制的运力将达到658万载重吨，为公司当前收购资产后运力的3.8倍，运力进入国内石油海运前三强。
将拥有和控制远洋进口原油运输、MR型国际清洁油轮运输和特种品运输三大主力船队。
在整合母公司资产后，南京水运的运力增长速度和手持的油轮订单在国内各大油运公司中名列前茅，原油运力扩张能力是四大航运央企中最快的。另外由于公司决定转型的时间在航运周期底部，公司油轮订单价格远远低于目前的市场价格，未来新船的盈利水平将远高于市场平均水平。目前前订单价格相对市场价较低、订单规模最大且的南京水运在油运扩张方面最为有利。我们判断远洋油轮运输业务在2008年运价会趋于稳定，2009年复苏的可能性较大，南京水运在油运行业逐步好转时也将受益最大。
从订单中的船型结构来看，四大央企无一例外皆聚焦于未来一程的原油运输，唯有长航集团采取原油和成品油同步扩张的策略。到2011年年底，公司所控制的灵便型油轮运力将达到41艘，179万载重吨，预计将成为远东地区第一灵便型油轮运输船队，在成品油运输市场中有着重要影响。考虑成品油运输市场的需求仍较大和淘汰单壳油轮的加速，我们预计成品油运价将会在2008年提前原油市场步入景气。因此积极发展和更新沿海成品油船队的南京水运将在未来的沿海成品油运输中受益。
公司此次注入包括化学品船、液化气船和沥青船在内的特种运输船预计也将有良好的发展前景，2009年，公司的沥青船运力还将有大幅增长。
假设公司2007年定向增发实施完毕，剩余转债全部转股，预计公司2007-2009年摊薄每股收益分别为0.3元、0.72和1.16元，随着运力的不断投放，我们看好公司良好的成长性。
风险因素：油运市场复苏延后，油价上升超过预期。
五粮液（000858）
评论：
五粮液目前的商品酒生产能力已达45万吨/年，成为世界最大的酿酒生产基地，出口份额已经占据中国整个白酒出口的90%以上，在2007年中国最有价值品牌评估中，以402.18亿元的品牌价值，位居前四位，竞争优势显著。
产品结构不断升级。在经济和居民收入持续高增长带来的消费升级的趋势下，五粮液也全力推进“1 9 8”品牌战略，升级产品结构，具体从两个方面进行：压缩低档酒的销量，提高中高档酒的比例，2007年上半年，销售五粮液系列酒5.73万吨，同比下降51%，而“五粮液”酒销量反而增长8.86%，营业利润大增35.52%；产品提价，2006年公司三次提价，“五粮液”酒市场价格增幅10%左右，2007年又提价两次（2、10月份），仍不排除2008年初提价的可能，价量齐升提升公司盈利能力。
最值得期待的仍是资产整合。五粮液过多的关联交易一直备受市场诟病，也是影响其估值的重要因素，公司年报显示，2005、2006年的关联交易额分别为40.22亿元和60.7亿元，分别占当年主营收入的62%和82.2%，2006年因为关联交易而流失的利润约为9～10亿元之多，占当年利润比例超过70%，若酒类相关资产整体上市，将增厚每股收益0.3元以上。公司管理层更换后，表示将积极与五粮液集团协商，逐步将集团公司中与上市公司酒类相关度较高的资产收购到上市公司中来，这将是公司2008年最大的看点，但具体进程仍有较大的不确定性。另外，如果公司能在股权激励方面有所动作，也有利于公司业绩的释放。
五粮液第三季度表现低于市场预期。主营收入增长仅9%，而净利润却同比下降10%，销售毛利率也较去年同期下降1.74个百分点，期间费用同比上升27.53%，估计主要是公司为了理顺价格体系（防止价格倒挂现象）为提价而进行控货，导致9月份五粮液酒销量减少的结果，预计4季度业绩仍有不错的表现。
公司目前执行的所得税率为33%，08年两税合并为25%，对公司的业绩也有一定的提升。
在不考虑股份公司收购集团公司资产的情况下，预计五粮液2007年、2008年每股收益分别为0.45元和0.62元，若五粮液的关联交易、股权激励、整体上市等问题的解决获得突破，将大幅提高公司估值吸引力；若五粮液整体上市，不考虑股本摊薄，预计2008年每股收益约0.90～1.00元。另外，五粮YGC1（030002）目前折价较多，建议关注。
康缘药业（600557）
评论：
公司是现代化中药企业的代表，以中药现代化和国际化为目标，主要产品为妇科、骨科、抗感染和心脑血管用药。妇科药主要品种有桂枝茯苓胶囊和散结镇痛胶囊；骨科药主要品种有抗骨增生胶囊和腰痹痛胶囊；抗感染类药主要品种有金振口服液和热毒宁注射液；心脑血管药主要品种有天舒胶囊。其中8类主导品种占全部销售收入的60%以上。
研发实力雄厚。公司研发中心是国家博士后科研工作站、国家认定企业技术中心，与国内数家一流的科研院所共建了联合实验室，在我国中药创新领域名列前茅。2006年公司发明专利授权量33项，在全国所有企业中列第八位，居全国医药行业第一位，也是江苏省唯一进入前十强的企业。2007年以授权66件发明专利，名列发明专利拥有量第17位，成为我国中药新药最多的企业。
分线营销初见成效。公司营销策略由分区销售改变为产品分线销售之后，临床线分为妇科、骨科和抗感染三条线，外加一条零售、OTC和第三终端综合线。2007年前10个月二线产品热毒宁的销售增长超300%，散结阵痛胶囊的销售增长约64%，腰痹痛的销售增长约82%，原有老产品的生命周期也因营销策略的改变而延长。另外，公司开始重视零售终端和第三终端的建设，与国药控股和九洲通的合作框架协议具有战略意义。
公开增发增强公司发展后劲。公司公开增发不超过3000万股获得证监会批准，将融资额不超过29716万元，用于现代中药注射剂生产线技术改造等项目。项目建成后，将进一步扩大公司生产规模，加强公司在中药现代化方面的研发能力，并将较大程度的提升公司经营业绩。
业绩进入高增长通道。2002-2006年公司的营业收入复合增长率为22%，净利润的复合增长率为33%；公司1-9月份归属母公司所有者的净利润为6580万元，每股实现收益0.42元，同比增长42.5%；公司已公告2007年预增50%，2007年净利润将达9603万元以上。主导产品进入快速成长期，长期的积累正蓄势待发，预计未来三年净利润的复合增长率为40%，投资者正可享受公司快速成长带来的收益。
不考虑增发，预计公司2007-2009年的每股收益分别为0.63、0.91和1.31元，投资者可享受公司快速成长带来的收益。且公司产品储备丰富，成长性良好，具有长期投资的价值。
燕京啤酒（000729）
评论：
燕京啤酒与行业内其它企业一样，通过扩产收购以及加大对品牌宣传等手段达到了做大做强企业的目标。燕京啤酒经过近年的扩张其产量已由1998年的90万吨提高到2006年352万吨增长了291%。
2007年前三季度燕京啤酒共实现主营业务收入和净利润分别为63.93亿元和3.86亿元，同比增长25.72%和30.25%。
2007年前三季度公司共生产销售啤酒317万千升，比去年同期增长16.97%；加上受托经营管理的两家企业共生产销售啤酒332万千升。北京、广西、内蒙、福建、湖北五大强势核心市场继续保持着迅猛的发展，在北京市场，公司继续保持85%以上的市场占有率，啤酒销量实现了14.74%的增长，北京低端市场几乎全被燕啤一家垄断，优势地位进一步加强；在广西、内蒙、福建市场，分别同比增长24.49%、27.59%、7.5%，在广东市场，销售啤酒同期增长110%。从公司在全国布局来分析，公司目前状态比较从容，可进可退。如果公司要想通过引进战略投资者实现进一步发展壮大，自身的谈判能力还是比较强的。从这种角度来分析，燕京啤酒存在引进战略投资或者并购价值重估的刺激因素。
啤酒销售的良好形势是公司主营收入增长和净利润平稳增长的重要保证。公司2007年销量将超过400万吨，2008年公司因为奥运的拉动其销售量能达到450万吨或者更高，2009年销有望突破500万吨。我们预计公司将提前一年完成销量500万吨的十一五目标。公司规划到2015年公司实现销量800万吨，这个目标实现起难度也不大。从公司目前市场分布情况来分析，外埠已经成为公司销量及利润增长点，公司未来几年增长最快的市场主要是广西、内蒙、湖北以及广东等区域。
随着全国扩张战略日趋完善，一方面将逐步提高公司的盈利水平，同时更将极大的提升公司的品牌价值。另外随着北京奥运的召开，公司知名度将进一步提升，是奥运会最大受益者。公司已经开始全面备战2008年奥运，包括已与首旅、奥运村等签订了合作合同，并把夜场也作为2008年重点开发对象责成专人负责，且在奥运宣传上，广告费用已经预留了一部分。我们预计公司2007、2008年每股收益为0.37元、0.53元。
公司面临的主要风险在于原材料成本的上升和行业的激烈竞争，另外，公司目前执行的所得税税率是15％的优惠税率，未来两税合并后的情况尚不确定。
万科A（000002）
评论：
公司2007年前三季度实现主营业务收入141.7亿元，同比上升66.6%；实现净利润19.2亿元，同比上升31.9%。前三季度结算面积153.1万平方米，同比增长31.9%；结算收入139.2亿元，同比增长67.1%；结算均价9,258元/平方米，同比增长26.2%；前三季度毛利率为35.0%，同比增加1.8个百分点。公司前三季度累计实现销售面积441.6万平方米，销售金额367.9亿元，分别同比增加113.4%和181.5%。期末公司尚有385.7万平方米已售面积尚未参与竣工结算，合同金额约310.7亿元，为未来业绩持续高增长奠定了基矗
公司三季度内增加土地储备约269万平米，2007年初至今公司共增加土地储备项目约976万平方米，权益面积约761万平方米，截至目前公司拥有土地储备约2500万平方米，权益土地储备约2000万平方米，公司目前的土地储备可供未来三年开发。公司未来具有持续的资源整合优势，以及在短期内进一步扩充项目储备的能力。
公司在公开发行3.17亿股后，继续募集资金发行59亿元公司债，既补充了公司开发资金，又可有效降低资产负债水平。1-3季度公司负债率为69%，比中期下降2.36个百分点；银行贷款占总负债比例为36.7%，同比下降5.4个百分点。伴随开发销售周转的加速，公司预收账款达到288亿元，大幅增长226%。公司抵御行业宏观调控风险的能力继续增强。
公司一直致力于进一步完善客户导向的经营管理体系，推进产业化进程，实施精细化管理，提高运营效率。采用工厂化施工后，住宅质量将有明显提高，渗漏等问题将有明显改善，产品的性价比优势将会得到良好体现。同时，工业化住宅的生产方式，将可显著缩短建筑周期，提高资金周转速度。我们认为，行业调控给公司带来极大的资源整合机会，借助资本市场，公司市场份额将进一步提升，行业领跑者的优势将不断扩大。
公司作为行业的龙头，在融资和土地获取方面的优势越来越明显，国家对房地产行业的调控将凸现出公司龙头企业价值，公司长期增长确定性较高。我们保守预计公司2007、2008年每股收益为0.68元、1.08元，对应市盈率为41.6倍和26.2倍，目前公司估值合理。
公司未来面临的主要风险在于，宏观政策的重大调整将会导致房地产消费需求下降，进而降低公司房地产项目的赢利空间，影响公司的赢利水平。
华北制药（600812）
评论：
华北制药是我国最大的化学制药企业，抗生素原料药总产量占全国总产量的15%左右，大维生素C产量占国内总产量的20%。2007年公司主要产品VC、青霉素原料价格上涨，公司经营状况开始走出低谷，2007年已经预盈50％。目前公司市盈率偏高，但是随着医药行业景气度08年大大提高，有诸多题材可以支持公司股价。
一是合资题材，公司一直寻求引进战略投资者。早在2005年底，荷兰DSM公司就计划以每股3.55元价格收购5820万股华北制药(600812)股权，并通过其它方式参股公司大股东华药集团，从而成为公司第二大股东。而DSM公司则是全球最大的抗生素和维生素原料制造商，在抗生素高端产品方面，DSM公司拥有国内企业并不具备的"绿色酶法"工艺技术。分析认为，如果华北制药合资引入"绿色酶法"工艺，将有可能打破国内青霉素市场过度竞争的拉锯战状态，导致产业进入新一轮的洗牌。华北制药则将借合资的技术优势成为产业龙头，同时，一旦合资项目启动，华北制药将成为DSM产业链中核心的原料药生产企业，DSM公司在国际上的销售渠道将有助于华北制药突破反倾销壁垒，打通高端客户群通道，从而彻底打开国际市常华北制药与DSM就合作问题进行了长时间的磋商，至今尚未有明确结果。
据媒体报道，华北制药与DSM合资进入实质审批阶段，DSM已经在通过华北制药购买青霉素和VC等产品。乐观估计，合资方案将在2007年底2008年初明朗化。
二是受益医改题材，目前我国医疗体制改革正在进行当中，对医药行业将产生深刻影响。由于医改将通过增加农村等基层医疗投入改革医药流通体系来解决百姓“看病贵”的问题，从而释放需求，引发医药行业的快速增长，而公司的大部分（制剂类）普药产品都在医改的药品目录内，将享受到医改释放的行业景气大幅提升。
三是资产重估题材。公司市区中心约1000亩厂区价值因搬迁将获得重估，公司出资4000万元持有河北证券有限公司10.73%的股权等有望带来良好的投资收益。公司大股东是华药集团,河北省国资委近期回购华药集团的股权，表明了地方政府扶植华北制药长期发展的信心。
由于公司长期业绩不佳，遭到机构投资者减持，2005年以来公司筹码较为分散。但是公司属于典型的消费升级概念，近期机构投资者持股比例开始提高，公司有向机构投资者增发1.2亿股的方案，实施后股价将打开上涨空间。
中青旅（600138）
评论：
中青旅治理完善，产业链布局初显成效，抗风险能力提升。公司在旅游行业中具有相对完善的公司治理机制和领先的激励机制，尽管旅行社主业处于低谷，但公司通过不断向外投资，寻求产业链的延伸。
近年置入的经济型酒店、彩票业务、景区业务改善了公司的盈利模式，提升公司整体盈利能力和抗风险能力。
旅行社业务处于行业领先地位。过去6年中，旅行社业务一直位列全国百强社排名第二，子公司有三个进入百强；中青旅联盟的建立使得公司实现了由零售商向批发商转变，会展旅游细分市场的清晰定位和差异化经营，有望推动公司旅行社业务率先走出低谷。
景区业务成为公司未来新的盈利增长点。乌镇作为年接待游客超过200万人次的国家4A级景区，西栅景区在休闲度假、会展旅游方面将有着巨大的发展机遇，未来游客数量和客均消费均有较大的增长空间，乌镇的房地产业务和后续旅游开发也值得期待。
经济型酒店稳步扩张。公司年初募集资金5亿元人民币用于高标准经济型酒店的扩张，预计到年底可以达到10家，客房数达到1500间，2008年底达到20家。公司采用“经济型投资、中高星级定位，客房主营与物业外租并重”的差异化经营战略，在经济型酒店中独树一帜，成长空间大。
公司将受益于2008年奥运以及2010年世博会的发展机遇。北京本部的旅行社业务充分受益2008年奥运会；会展旅游将籍奥运商机吸引国际企业，聚集高端客户资源；酒店业务也成为公司较好的盈利增长点。乌镇景区面向会展旅游、休闲度假旅游的高端目标市场定位，加上其优越的地理位置，有望在上海世博会充分受益，届时景区的接待游客人数在2010年以前将可保持快速增长。
策略性投资：短期盈利贡献大。彩票业务为公司带来可观的业绩贡献。与绿城集团合作的三个房地产项目将进入结算期，短期内盈利贡献较大。
我们预计公司2007～2009年每股收益分别为0.62元，0.81元和1.11元，目前估值合理。
投资风险：公司彩票业务存在政府提前中止合约的风险。自然灾害、重大事件影响旅游的系统性风险。房地产政策调控风险和项目结算本身存在较大不确定性。
武汉中百（000759）
评论：
公司是湖北省内连锁超市区域龙头，连续五年进入全国零售连锁经营30强，截至2007年前三季度，公司共拥有仓储超市99家，便民超市422家。公司稳健而有不断创新的经营能力，使得公司连续三年保持50%以上的净利润复合增长，是零售板块中能够连续保持高速增长的为数不多的公司之一。公司坚持精耕细作的经营风格使得其在扩张的同时兼顾了效率。2007年前三季度，公司的综合毛利率和净利率分别为17.28％和1.62％，与去年同期相比分别上升0.14和0.36个百分点。此外，公司2005-2007年前三季度的每股经营性现金流分别为1.64元，1.57元，1.37元，这在商业类上市公司中亦属于佼佼者。
公司建有湖北省最大的物流配送中心和农产品加工配送基地，也是湖北省唯一一家建有自己物流配送体系的超市企业，公司区域集中发展有利于发挥公司物流配送中心优势，公司对市内便民店、仓储超市进行集中配送，提高配送效率，对省内仓储超市在供应商不能有效配送的情况下，能够满足其的要货需求，降低门店缺货率，提升门店商品竞争力，支持公司在省内渗透式发展。
公司配股申请已获证监会发审委审核通过了。按照计划，公司将按照每10股配2股的比例向全体股东配售,共计可配股份总数为6705.34万股。配股价格下限为发行前最近一期经审计的公司每股净资产，上限为每股6.90元。配股价格对应当前股价有较大幅度的折价。公司此次配股募集资金拟在湖北境内新建25个仓储超市和100个便民超市。公司配股资金募集到位，一方面将加快公司在省内开大店，完成省内布局的速度，以维持区域龙头地位；另一方面，此次配股完成将直接改善公司财务结构，奠定公司健康发展的基础，为门店的快速发展提供了资金支持。
武商联的成立将给武汉商业带来整合的预期，公司作为武商联旗下的公司之一，未来想象空间较大。新开网点的外延式扩张，以及已有门店单店盈利增加所带来的内生性增长，使得公司未来的发展后劲十分充足，仍有望延续高增长的态势。我们预计公司2007、2008年每股收益为0.35元、0.52元，目前估值在商业股中处于低端。
公司面临的主要风险在于，零售行业竞争加剧，特别是外资零售企业正在加速进入，激烈的市场竞争使公司营运管理能力面临考验，营运管理水平直接决定着现有门店业绩好坏。
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