投资要点

盲目追高重建概念股，面临的是"馅饼"还是"陷阱"……

在一定时期内，一个国家的财政能力是相对有限的。目前我国发展的过程中还存在很多突出的问题，财政支出要满足多方面的需要，从绝对量和相对量来说，军费支出的规模都是有限度的，因此，要选择合适的军工体制。

发达国家军工产业的整合一直在进行着，其军工产业的主要组织形式是多级承包商体系。

围绕产业链中的核心上市公司进行进一步的产业整合不可避免的，进行产业整合的最终目的，应该是推进各子行业主业相关资产的整体上市，但这必须要等时机成熟。

近年来，国资委以核定主业和推进重组为主线，大力调整中央企业布局和结构，因此，未来军工产业会按照产业的主线进行整合，与此对应，我们要沿着产业整合的主线投资。

我们要提醒投资者的是，产业的整合具有不确定性，我国航空工业的发展，是一个长期的持续过程，因此，上市公司业绩的提升，也是一个长期的过程，目前相关上市公司的股价基本反映了2008年的业绩，因此，建议投资者把握好时机，谨慎投资。

重点关注：航空产业四条主线、航天产业四条主线相对应的上市公司

一、我国军工产业基本状况分析

1.国家军费规模的有限性决定了“军民结合、寓军于民”的军工体制

由于曾经遭受100年左右的侵略与打击，从内忧外患中走出的新中国，虽然建国初期百废待兴，但国家特别重视军工建设。“一五”计划期间，苏联援建我国的156个重点建设项目，其中绝大部分为军事工业及重工业。

在一定时期内，一个国家的财政能力是相对有限的。正如十七大报告所指出，目前我国发展的过程中还存在很多突出的问题：经济增长的资源环境代价过大；城乡、区域、经济社会发展仍然不平衡；农业稳定发展和农民持续增收难度加大；劳动就业、社会保障、收入分配、教育卫生、居民住房、安全生产、司法和社会治安等方面关系群众切身利益的问题仍然较多，部分低收入群众生活比较困难等。在这种情况下，财政支出要满足经济、政治、文化、社会等多方面的需要，因此，从绝对量和相对量来说，军费支出的规模都是有限度的，在此前提下，选择合适的军工体制是很重要的。

新中国成立之初，国家领导人曾经多次指出我国国防工业建设要采取“平战结合、军民结合”的指导方针。但进入60年代后，面对着严峻的国际形势，我国政府特别强调要加强国防工业建设，在此过程中逐步导致了国防科技工业与民用工业的分离。改革开放后，我国军工产业日益向民营资本敞开通道。股权分置改革后，资本市场的发展进入了一个新的良性发展时期，为贯彻“军民结合、寓军于民”的军工体制提供了良好的资本平台。

4.利用资本市场发展军工产业的几点结论

利用资本市场发展军工产业，最根本的是要提高军工产业上市公司的竞争力。

首先，政府规制不可避免国防科技工业具有一定程度的公共属性，政府应该进行规制。如果规制太强，则可能导致效率的损失；如果规制太轻，则有可能导致行业的混乱。决定规制力度的标准一般有：军工企业资产的专用程度；具体子行业的发展阶段；市场化的程度等因素。如果军工企业资产的专用程度较高，政府的规制力度就应该大些；如果资产的专用程度较低，政府的规制就应该弱些。

其次，利用产业链中的核心上市公司进行产业整合是趋势我国军工企业上市之初，由于政策面和企业基本面的原因，大部分都是选择集团公司中的某一部分或生产链条中的某一环节剥离上市的。随着我国资本市场的发展，军工企业上市之初的这种安排逐渐的暴露出一些缺点，如关联交易比重过高、上市公司治理不够完善、个别企业存在人为调节利润的现象等，因此，围绕产业链中的核心上市公司进行进一步的产业整合是不可避免的。

进行产业整合的最终目的，应该是推进各子行业主业相关资产的整体上市，但这必须要等时机成熟。

再次，相关配套法规会不断推出推进军工企业整体上市的过程中，肯定会出现一些新问题和新矛盾，因此，相关配套法规的研究制定工作还是很繁重的。军工企业是保密性较强的单位，如果象普通上市公司那样公开披露，可能会导致泄密，这就造成了信息批露义务和保密义务之间的矛盾。在不影响投资者利益的前提下，针对军工类上市公司的特殊性，相关部门制定一些相应的信息披露豁免规定，是值得深入研究的，即使制订出来以后，对实施过程中反映出来的新问题也要持续跟踪解决。

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