创业板打通A股资源瓶颈
本报记者 金兰花
尽管目前A股新上市的公司达到月均19家，但仍难满足投资者的需求。证监会力主的多层次市场体系，在近日更近一步。中国证监会主席尚福林１月１７日表示，争取在今年上半年推出创业板市常创业板市场的明确推出，无疑为A股市场减压带来利好。
创业板将为A股挤泡沫
“今年证券期货监管会议最主要就是提出了创业板的上市时间。这样一来就可以和A股拉开层次了。”申银万国分析师蒋建蓉告诉记者，2007年的证券期货监管会议把建立多层次市场体系放在了第一位，因为当时只有一个主板市场，满足不了投融资需求。虽然今年的工作会议把这一任务放在了第二条，但推出创业板市场仍是目前非常主要的任务。相比之下，股指期货的推出就滞缓了。
蒋建蓉认为，目前A股市场的上市资源已经出现瓶颈。很多公司想要在A股上市，但达不到上市要求。而这些规模孝刚刚成立，但成长性又非常好的公司就可以在创业板找到自己的位置。
另外，从需求者角度来看，由于目前流动性过剩，只会助推A股泡沫。创业板无疑也为投资者提供投资渠道。但创业板毕竟不同于A股市场，前者风险将更大于后者。因此，蒋建蓉建议，倘若投资者进入创业板市场，应借鉴A股经验。
创业板是结构性利好
创业板的积极影响不言而喻。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松表示，创业板推出的消息对股市的影响是结构性的。一些持有这些待上市公司股权的上市公司，可能会因此受益。另外，对于私募股权基金也将有良好促进作用。
上海
睿信投资管理公司董事长李振宁则认为，创业板的推出对股市的影响有两个方面。一是会引起市场对中小市值股票的参与热情；另一方面，对现有以股权投资为主的上市公司也是一个好的机会。
尽管目前诸多利好，但也有专家提前为中小企业预警。中小企业协会副会长庞大同指出，目前中国大部分上主板的企业再融资能力都不是很强，中小企业更是眼界不高。虽然我国中小企业产值在GDP中占50%，但中小企业管理者的素质、水平、能力与生产能力相差甚远。眼下，中小企业最缺的不是技术创新，而是管理团队的能力。
创业板的推出将为中小企业直接融资提供一条以天使投资—风险投资—柜台交易—创新板—中小企业板—主板为途径的完整路线图。庞大同认为这将给中国中小企业发展带来福音，同时，也将成为中国经济持续发展的重要动力之一。
据统计，目前中国的中小企业中，基本符合创业板上市条件的企业有1200多家，已经改制和完成辅导期的企业也达500多家。其中，高新技术企业占85%以上，主营业务利润在500万至5000万元的占73%，净资产收益率在10%以上的近70%。
创业板与中小板会合并吗
叶檀
创业板从动议至今，可用“十年磨一剑”来形容，至今尚未磨成。
创业板是个倒推出的项目，一是建立多层次资本市场需要创业板，二是中国方兴未艾的风险投资项目需要创业板这个出口，三是中国成长期的高科技企业融资需要创业板。可以说，没有创业板作为接口，中国的风险投资行业就难以大发展，总不能所有风投孕育的快速成长公司都跑到美国纳斯达克去上市——创业市场的实践、各方面的利益中人，各种力量联合推动监管部门尽快作出决策。
以往，创业板推出的主要障碍，按照证监会前副主席屠光绍的说法，是三位一体中缺了两位，创业企业不缺，缺了风险投资(VC)和私募股权投资(PE)。创业板市场的创设权在决策层手中，实际上只缺风险投资和私募股权投资。
独缺一味的药现在随处都是。据清科研究中心针对中国大陆地区有活跃投融资记录的300家创业投资机构的最新调研显示，2007年度中国创业投资市场活跃异常，在2007年前11个月内的投资总额已达31.80亿美元，比2006年全年投资金额高出78.9%；投资案例数量也由一年的324个增长为428个，增长幅度为32.1%。国内资本市场的活跃和快速增长，刺激了中外创投机构纷纷转向A股市常如从2007年第三季度来看，深圳中小板已成为创投支持的IPO的首选市常也就是说，上市资源已经不缺了，无论是境内外的创投机构，都乐于在国内创业板上市，获得未来的硬通货人民币。
设立创业板仍然存在障碍，关键就是与中小板的区隔。我国的中小板市场是个特殊产物，为中小企业融资而立，显然不属于主板市场，与创业板有类似之处。一旦监管体制、上市资源改变，中小板市场很有可能转变为创业板市常目前一些快速成长企业就在中小板上市，说明两者的区分并不严格。
推出创业板后，市场划分就会产生混乱：既按照企业规模大小划分成中小板市场与大盘股为主的上海主板市场；又按照传统产业与新兴产业划分为主板与创业板。
这就引申出下一个难题，即制度与监管创新的问题。创业板要求一套与主板不同的监管系统，创业板与主板市场上市资源不同，因此要求效率更高、监管更严，并且必须建立严格的退市制度，也需要做市商制度。海外创业板除了拥有广阔的市场资源外，在上市程序方面也十分注重效率和降低市场运作成本，大多实行注册制和备案制，审批周期较短。
创业板市场与主板市场的主要区别是：不设立最低盈利的规定，以免高成长的公司因盈利低而不能挂牌；提高对公众最低持股量的要求，以保证公司有充裕的资金周转；设定主要股东的最低持股量及出售股份的限制，如两年内不得出售名下的股份等，以使公司管理层在发展业务方面保持对股东的承诺。此外，创业板使用公告板作为交易途径，不论公司在何地注册成立，只要符合要求即可获准上市。
如果降低创业板门槛，扩充上市资源，鱼龙混杂之下，会使监管成本急剧提升。光是监管目前的股市已经让有关方面不堪重负，加上监管与审批体制完全不同的创业板，情况更加不容乐观；如果继续实行目前的监管体制，就与主板市场无异，效率不能保证，创业板也就名存实亡。并且，如果上市资源过少，另立监管系统就属于行政资源的浪费。
既要设立创业板，又要节约目前的行政资源，最好的办法莫过于将创业板与中小板市场合二为一，将传统中大型全部转向主板市场，保留新兴的中小企业与以后的创业公司合为一体，统称创业板。如此划分清晰，监管资源不会在市场的重复中无谓流费，而中国的创新型企业、高科技企业、快速成长企业与风投公司也找到了一个资本市场的接口。
对创业板的问题设想得更复杂一些，在面临问题时才能更从容一些。发展中国的创新企业，考虑中小板与创业板的未来命运，才是长远之策。
创业板：深交所服下兴奋剂
金心异
现在，种种消息表明，“十年磨一剑”的创业板，在2008年上半年推出基本已成定局。
推出创业板：
深交所服下兴奋剂
如果说，深圳证券交易所是深圳金融业的定海神针的话，那么创业板的上马，就是给深交所服下一剂猛药，刺激它重新振作起来，说“起死回生”也不为过，创业板开办之日，就是深交所的复活节。
中国A股的股市格局将会形成“上海做大、深圳做优”的局面。上证所以做中国的主板市场为目标，除了推动中国的战略产业、大型国企在沪上市之外，还会推动外资大蓝筹股登陆沪市；而深交所则以做“中国的多层次资本市场体系”为目标。在被压抑了数年之后，深交所显示了爆发式增长的强烈渴望。据相关媒体透露，创业板启动时第一批上市公司就会达300家，全年肯定会超过500家，不排除达到1000家的可能性，中小板也会继续快速扩容(到2008年底中小板的公司数很可能超过500家，明年则可能达到1000家)。加上深交所主板原有近500家A、B股上市公司，则2008年底深交所上市公司总数会超过1500家，不排除会达到2000家，如果加上三板上柜公司，则会更多。而上证所去年底上市公司总数为900家左右，到2008年底最多也只在1000家左右。深交所上市公司数将远超上证所。
上证所的上市公司以大型国企为主，以传统产业为主，深交所上市公司，尤其是中小板和创业板公司，则会以创新企业为主，都是中国企业最有生命力的那一部分，其成长性会远超沪市上市公司，而且其中将会产生中国真正有市场竞争力的世界500强企业。
所以，只要创业板上马，深交所在长远的时间段上，就具有了继续与上证所展开竞争的本钱。短中期来说，沪大深小的格局似乎牢固，但长远来说，鹿死谁手尚未可知。
激活金融业：
深圳将成财富管理中心
深圳的金融业本来就是国内最具竞争力的一个体系。当然，深圳金融体系中原本最有活力的是资本市场这一块。现在，随着中小板的大发展和创业板的推出，深圳的资本市场体系将会被完全激活，迎来一个大发展。
由于深交所被重新激活，深圳将成为中国除北京、上海之外的第三个大资金池，大量的财富将向深圳集中。这样大量的财富聚集，将会使得深圳成为中国财富管理的中心之一。无论是银行的资产管理业务，还是证券公司、保险公司、投资公司的资产管理业务，都将获得巨大的发展机会。
同时，创业板、中小板频繁的IPO行动，也为证券公司、VC（风险投资)提供了巨大的业务扩展的机会。已经有人在预言，创业板和主板的中小板，将是2008年股市操作的主战场之一。那么，我们可以预见的是：由于深交所取代上证所成为主战场，那么2008年股市极可能形成深强沪弱局面。深圳本土的证券、基金、VC等公司，将因近水楼台而获得巨大的利润空间。
深交所被激活，可以带来如此之大的连锁效应。一子落地，全盘皆活，深圳地方政府也因此重新恢复了信心。去年11月27日，《深圳经济特区金融发展促进条例(草案)》，提交深圳市四届人大常委会第十六次会议审议，这项地方立法重新明确深圳在全国金融格局中的“金融中心城市”定位。去年12月17日至19日，深圳市长许宗衡访问香港，与香港特区政府达成共识：“支持香港巩固和发展其作为中国的世界级国际金融中心的地位，支持深圳建设区域性金融中心”。至此，深圳金融业的信心已彻底恢复。
补足体系短板：
激活创意产业
政府再好的政策激励，也不如VC的眼光和决心对创业者的支持和帮助。那么谁来激励VC呢？资本市常也就是创业板。深圳的区域创新体系过去一直缺的正是这个体系的控制性环节：资本市场，也就是创业板。一旦深交所创业板开设，本已成为国内VC集聚地的深圳，整个投资体系将被全盘激活。
除此之外，创业板也将鼓励创意企业上市集资，而深圳正在建立完整的政策体系支持文化产业的发展，创业板也将为它们提供一个发展壮大的平台。高新技术产业和文化产业是深圳的两大支柱产业，再加上金融业本身，一个创业板，有可能激活深圳四大支柱产业中的三个，其重要性可想而知。因此，说创业板是2008年深圳最大的产业机遇也不为过。
什么是创业板
创业板市场即通常所称的二板市场，即股票第二交易市场，这里的“第二”是相对于主板市场而言。
在国外，二板市场又叫另类股票市场，也就是针对中小型公司、新兴企业尤其是高新技术企业上市的市常二板市场主要功能是为中小型创业企业，特别是为中小型高科技企业服务，一般说它的上市标准与主板市场有所区别。开设创业板市场旨在支持那些一时不符合主板上市要求但又有高成长性的中小企业，特别是高科技企业的上市融资。
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