实施“股权激励”方案上市公司的投资机遇

二零零五年十二月三十一日，中国证监会为了贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》和《国务院批转证监会〈关于提高上市公司质量意见〉的通知》，促进上市公司规范运作与持续发展，发布了《上市公司股权激励管理办法》。对完成股权分置改革的上市公司，可实施股权激励，以建立健全激励与约束机制。从此股权激励作为促进上市公司持续发展、约束企业的经营行为的制度建设正式提到议事日程，成为中国资本市场最具震撼力的一项制度变革。同时，也吸引了广大投资者关注的目光，两年来围绕这一投资主题市场中不断掀起一波波的巨浪，我们认为挖掘其中的投资素材，将给08年带来重要的投资机会。

在这次地震中，证券营业部当场确认死亡股民2人……

扑捉了解其中的投资机会，我们首先要了解股权激励要解决的问题是什么？在企业的经营活动中最主要的参与主体就是股东和企业的高级经理人，前者是出资者是资产的所有者，后者是资产的经营者、管理者。 经理人和股东实际上是一个委托代理的关系，股东委托经理人经营管理资产。但事实上，股东和经理人追求的目标是不一致的，股东希望其持有的股权价值最大化；经理人则希望自身效用最大化，因此股东和经理人之间存在难以克服的利益冲突，需要通过一定的制度安排来解决这一矛盾。在不同的激励方式中，工资主要根据经理人的资历条件和公司情况预先确定。奖金一般以财务指标的考核来确定，因此这两种激励方式与公司的短期业绩表现关系密切。但与公司的长期价值联系不明显，经理人有为了实现短期的财务指标而牺牲公司的长期利益的倾向。但是从股东投资的角度来说，他关心的是公司的长期价值的增加。尤其是对于成长型的公司来说，经理人的价值更多地在于实现公司长期价值的增加，而不仅仅是短期财务指标的实现。

为了使经理人关心股东利益，需要使经理人和股东的利益追求尽可能趋于一致。对此，股权激励是一个较好的解决方案。上市公司通过实施股权激励，使企业经营管理者与投资者利益统一到一起；使企业各参与方拥有了共同的价值取向；通过实施股权激励使经理人在一定时期内持有股权，享受股权的增值收益，并在一定程度上承担风险，可以使经理人在经营过程中更多地关心公司的长期价值；股权激励对防止经理的短期行为，引导其长期行为具有较好的激励和约束作用。

其次，有利于约束规范企业经营者的经营行为，依法规范经营、维护企业各参与方的根本利益。在《上市公司股权激励管理办法》第七条中规定，上市公司具有下列情形之一的，不得实行股权激励计划：（一）最近一个会计年度财务会计报告被注册会计师出具否定意见或者无法表示意见的审计报告；（二）最近一年内因重大违法违规行为被中国证监会予以行政处罚；（三）中国证监会认定的其他情形。以上规定表明上市公司若想实行股权激励必须依法合规经营，从而为保护投资者利益制订了一道硬约束。

再次，从激励的范围来看激励对象主要是上市公司的董事、监事、高级管理人员、核心技术、核心业务人员，以及公司认为应当激励的其他员工。这些人员对上市公司持续健康发展起关键作用，与上市公司命运息息相关；按照“二八原则”原理，一个组织发展的好坏与这最重要的20%人员相关，而上市公司的高级经理人正是这最重要的20%。

实行股权分置改革后，我国上市公司已基本具备实施股权激励的环境条件，实施股权激励有利于解决管理层和股东利益一致性问题，通过价值转移和价值创造，持续、有效地促进上市公司价值和业绩的提高，从而有效推动上市公司股价的上升，给投资者以强有力的信心和巨大的投资机会。

在二级市场上，各大基金管理公司在“2008年投资策略”报告中除重点配置3G、消费升级、奥运板块外，都不约而同地提到股权激励概念的投资机会，也普遍认为实施股权激励的上市公司由于受到行权条件的制约经营将更加规范，企业业绩增长的持续性、稳定性更加可期待。尤其是一些在激励方案中明确行权条件的上市公司，在投资者选择相关上市公司投资时，仔细查找那些有明确承诺每股收益增长率、净值产收益增长率、以及在行权时约定二级市场股票价格等制约条件的上市公司，这些公司将具有更多的投资机会。（刘旭）

[责任编辑:amysun]

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