“中途”调整早有先例
当去年12月中央经济工作会议为今年定调从紧货币政策之时，中央政府决策仅仅需要立足于国内的通胀风险。当时，全球经济环境还是一派欣欣向荣，美国次贷危机似乎也有偃旗息鼓之势。2008年的中国经济本应是一个“外松内紧”的形势。
然而，2008年以来特别是近两周，在花旗与美林接连曝出巨额次贷亏损之后，全球金融市场却遭遇了多年罕见的巨幅波动。金融大鳄索罗斯甚至称，“这是二次大战以来最严重的金融危机”。美联储本周也出乎意料地一口气将利率降了75个基点。
“美国经济面临的衰退风险将使中国政策制定者要严肃思考是否对从紧的调控政策有所放松。”摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆向早报记者表示。
王庆指出，虽然政府不会正式宣布中止现行紧缩政策，但是，政府的政策语调将在近几个月内有所缓和，直至年中时静静地回复到较为温和的姿态。
“如果在全球经济衰退的情况下，中国继续执行激进紧缩的调控政策，中国经济将不可避免滑向经济硬着陆。”王庆警告称。但他也乐观地表示，鉴于对相信中国政府适时调整宏观经济政策的信任，出现硬着陆的可能性只有5%。
中国国际金融公司首席经济学家哈继铭也向早报记者表示，从紧货币政策可能存在一些副作用，“如果次级贷危机进一步深化，明年全球经济特别是美国经济大滑坡，中国经济将难以独善其身，到时候再加上国内从紧货币政策的影响”，中国经济骤然变冷的可能性是存在的。
“今年的经济与调控形势让我想起了10年前。”中国社科院金融研究所货币理论与货币政策室主任彭兴韵向早报记者回忆称。
1997年时中国经济也出现了过热的端倪，为此中央也启用了从紧货币政策，“但谁想到，同样是因为国际环境，之后便发生了亚洲金融危机，中国经济面临的问题一下子从过热变为了缺乏动力，货币政策在1998年也一下子降调为稳健，连适度从紧都跳过去了，财政政策也从适度从紧转向积极，所不同的是，目前国际环境面临的是次贷危机升级的威胁。”“如果今年全球经济果真步入萧条，中国宏观政策出现10年前一样的微调甚至转向都是可能的。”彭兴韵表示。
彭兴韵指出，在具体执行上，从紧的货币政策很难一以贯之于今年全年，“所不同的是，以前是先松后紧，今年可能是先紧后松”，必须对国际经济形势的变化保持弹性。
“滞胀”阴影突现
花旗中国首席经济学家沈明高昨天向早报记者表示，中国政府目前实际上在做一道难以抉择的选择题———如何在控制通胀与确保GDP增长之间取得微妙的平衡。
事实上，在次贷危机的背景下，如果央行选择继续大幅加息这样的从紧货币政策，那么即使控制住了通胀水平，那么经济增速很可能在“内外夹击”的影响下出现大幅减速；但央行如果选择较温和的调控政策，经济增速很可能是保证住了，但通胀很可能又由此飙高。
“现在看来，中国经济今年出现‘滞胀’的可能性很大，即经济增速在下降，但通胀水平却在上升。”彭兴韵警告称。
沈明高表示，一旦美国经济大幅放缓，美国对中国制造的需求必将随之降温，导致中国出口放缓，这在一定程度上对国内的通胀形势产生抑制作用；然而，考虑到美联储大幅降息以及白宫降税，美国经济将得以被注入大量流动性，而其中相当一部分在中美利差倒转的情况下可能进入中国，从而推升通胀水平，“最关键的是，后者的通胀的影响力度要大于前者。”沈明高称。
彭兴韵也表示，考虑到能源价格的高企，国际农产品库存率不高以及美元流动性的放大，今年即使经济增速下行，通胀也很难下降。
“增长速度如果出现缓慢或适度回落的话，我想也应该是我们所期望的。”尽管谢伏瞻昨天如此罕见地表示，但沈明高认为，即使政府把通胀放在首要目标，所基于的前提也是经济增速不会出现大幅度下滑，“一旦GDP增速万一出现拐点，乃至影响到了就业水平，中国政府所面对的抉择就更加难以取舍”。
记者观察
“从紧货币+积极财政”或是最优选择
早报记者 张明扬
当国家统计局局长谢伏瞻提及采取“相应的措施”来减少美国经济减速负面影响的时候，一个问号继而在市场中油然而生，会有哪些措施呢？
花旗中国首席经济学家沈明高明确指出，这些措施将很可能包括货币政策与财政政策。
在货币政策方面，停止加息或是选择之一，从而在实质上停止从紧货币政策。大摩大中华区首席经济学家王庆表示，将央行调控政策的预测由“上半年两次加息”调整为“全年无加息动作”。
但继续加息的呼声仍然存在。
央行某官员日前对媒体表示，在通胀和热钱这两个问题上，中国的态度是很明确的,那就是反通胀更重要.如果物价形势继续恶化,不排除中国要硬着头皮加息。但毫无疑问,中国进一步加息的空间越来越小，以后会更多采用数量型工具来控制流动性。
虽然美国降息强化了中国国内停止加息的呼声，但渣打中国高级经济学家王志浩表示如果中国要实现贷款增幅放缓,必须提高利率,特别是存款利率。
“美国经济减速对中国经济的影响主要是体现在出口之上。”中国社科院金融研究所货币理论与货币政策室主任彭兴韵表示，但中国一向重申没有必要保持大额贸易顺差，因此中国经济的宏观政策可转向刺激内需上。
但问题是，彭兴韵推荐的刺激内需药方与控制通胀也存在着矛盾。彭兴韵建议，刺激内需最重要的是启动农村需求，而这必然需要提高农村收入水平，“这就要求政府应对农产品的涨价采取更宽容的态度，同时可加大对城市低收入人口的食品补贴”。
值得注意的是，针对经济增速与通胀两大目标的冲突，彭兴韵提出了一个看似矛盾的调控组合拳。“可以继续执行从紧货币政策来抑制通胀，而后变稳健财政政策为积极来对冲货币政策对经济增速的影响。”沈明高也表示，政府今年应当扩大政府公共支出，继续加大对大型基建工程的投资以保持对经济的刺激。
市场预计，如果出口形势出现严峻的挑战，政府可以考虑放松原材料和高污染产品出口的税收和监管限制。去年，监管层接连出台了一系列减少出口退税政策。
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