中煤能源将于2月1日在上交所挂牌上市，公司此次发行A股152533.3 万股，发行后总股本为1325866.3万股。公司第一大股东是中煤能源集团公司，实际控制人为国资委。 证券代码为“601898”。
一、公司基本面分析
公司主要产品包括煤炭、焦炭、煤矿装备等。公司即是中国第二大煤炭企业，也是中国最大独立焦炭厂商之一，同时是中国最大的煤矿装备制造商。07年公司自产煤量8327万吨，焦炭产能约为450万吨/年。
公司处于良好的市场大环境中。煤炭行业市场化改革方向为煤炭业持久发展注入活力；煤炭基础原材料地位的逐步强化将是我国煤炭业未来发展需要重点关注的方向；煤炭生产的大型化对煤机需求将会保持旺盛。
煤化工是公司的投资价值所在。作为国家少数获得核准，从事煤化工生产的重点企业之一，率先布局煤炭间接液化领域，先发优势明显，投资者应重点关注公司煤化工业发展的前景。
二、上市首日定位预测
安信证券：公司合理价格区间在19-26元：假设中煤能源永续增长率为3%，无风险收益率为2.9%，考虑到中煤能源的稳健经营，β系数为0.9，计算出中煤能源的WACC为8.43%。绝对估值得出的价格在21.91元；采用可比上市公司市盈率法对应的价格区间为18.19-18.43元；以每股净资产作为标的，对应的价格区间为21.46-22.55元；以企业倍数进行估值，对应的价格区间为21.77-22.14；A to H 得出的价格区间为24.31-26.18元。取整数作为区间的上下限，得出中煤能源合理的价格为19-26元。
受益于行业景气：中煤能源主要收入来自于煤炭行业，受惠于国内重工业化进程以及国家对能源的控制，国内煤炭价格出现了快速上涨。同时，政策性事件的冲击将会使得2008年煤炭的供给低于市场预期，给予国内煤炭价格充足的上涨动力。从亚太地区的供需来看，由于主要的煤炭出口国受制于种种因素，以及中国成为煤炭净进口国，使得亚太地区的煤炭价格节节攀升，作为中国最大的煤炭出口商之一，中煤能源同样受惠于国际市场的景气。
未来三年净利润复合增长率为36%：根据我们的测算，2007-2009年的主营业务收入分别为36531、46912、59697 百万元，年均复合增长率为28%；2007-2009年的净利润分别为4979、6275、9182 百万元，年均复合增长率为36%，受益于煤炭行业景气以及煤炭价格上涨，2007-2009年摊薄后的每股收益为0.38、0.47、0.69。
国联证券：预计公司2007-2009年的每股收益分别为0.39元、0.47元和0.57元。国联证券认为，目前A股市场对于煤炭公司的估值水平普遍较高，包含了资产注入和煤炭价格持续上涨的预期。在尊重当前市场估值的前提下，中煤能源可以按照2007年55-60倍市盈率进行定价，相当于股价为21.45-23.4元。另外一个方法是比照中国神华A-H溢价关系进行定价，中国神华A-H溢价长时间稳定在1.5：1左右，按此标准，中煤能源A股的定价区间约为27-30元。在上市初期，市场按照第二种方法定价的可能性较大。
金元证券：公司是我国第二大煤炭企业，拥有丰富的煤炭资源及完善的煤焦、煤机生产能力；资源广泛分布于晋北、华东、蒙东、黑东等大型矿区，产品包含了动力煤、炼焦煤、焦炭、煤炭机械等多个种类。除自身生产实力突出外，公司在煤炭进出口贸易、代销服务中积累了经验，具备突出的行业比较优势。
金元证券认为中煤能源601898三个月后公司股价定位在26元左右，上市首日定价25.9～33.3元，合理价格区间15.6～20.8元。
申银万国：预计中煤能源601898上市后股价将突破35元，申银万国认为合理价格区间18-22元，建议询价区间13.80-14.50元，对应08年动态市盈率26.5-28倍。
西南证券：按总股本132.5866亿股，公司06年及07年上半年的摊薄每股收益分别为0.205元、0.172元。公司预测，07年摊薄每股收益为0.385元。西南证券对07、08、09、10年每股收益预测值分别为0.404元、0.465元、0.574元、0.655元。预计公司募投项目中的鄂尔多斯项目得到2010年中期以后才能建成，黑龙江项目2010年上半年或稍晚时期有望建成，获得净收益预计得到2011年，对盈利预测影响小。西南证券对公司股票取18-20元的估值，相当于07年、08年动态PE分别为45-50倍、39-43倍。首日定价估计会较高，可能达到26-30元以上。
三、公司竞争优势分析
募股资金投向分析。鄂尔多斯2500 万吨/年煤矿、420 万吨/年甲醇及300 万吨/年二甲醚项目及配套工程；黑龙江1000万吨/年煤矿、180万吨/年甲醇、60万吨/年烯烃及配套工程项目。
公司面临的主要风险：虽然煤化工作为煤炭行业发展的一个重要方向，但是大规模的工业化仍然会面临许多技术和盈利上的不确定性。煤炭行业的短期周期性波动以及政策性和人工成本的上升可能会给公司未来的业绩增长带来一定的压力。
盈利预测及估值。预计公司07、08年EPS分别为0.40元和0.46元；我们认为公司的合理市盈率水平应在40-42倍之间。按照预测的2008年业绩计算，公司股票上市后的合理价值区间应在18.5～19.5元之间。
[责任编辑:rockeysun]
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