⊙本报记者 张良

盲目追高重建概念股，面临的是"馅饼"还是"陷阱"……

　　与创业板的渐行渐近相比，市场对创投概念股的热情早已“翩翩起舞”。近段时间以来，沪深A股市场上一批具有创投概念的上市公司受到众多投资者的青睐，多数股票均显示出了超强活力，涨幅高居涨幅榜前列。不过，并非所有的创投概念都是“金矿”，许多项目上市最终能否成行，直接决定了相关上市公司的这笔投资能否顺利退出并获得较高的回报，而上市公司究竟持有多少“创投资产”、质量究竟如何，也值得投资者做充分考量，并非所有创投概念股都能鸡犬升天。

　　海通证券投行的一位高层向上海证券报记者表示，许多上市公司参股创投项目都是在早期进入的，因此，按目前市场的市盈率计算，已经足够保证其获得丰厚的回报。正是由于其介入早，因此上市锁定期的两三年对其来说也并不算长。不过，现在创投项目是否能够实现上市，始终是一个不确定因素。另外，许多上市公司持有的创投概念股都是“一锤子买卖”，并不像主营业务那样可以对业绩产生一个可持续性的支撑，这也是一大不确定性。

　　近年来，尤其自去年以来，VC、PE在中国掀起了一股前所未有的热潮，各种成功的投资项目频频见诸网络及报端，投资者也趋之若鹜，并因此忽略了其内在的风险因素。有创投业界人士透露，在西方成熟的创投市场上，创投项目成功率并不高，成功与失败的比例大约在3:7左右。中国创投市场目前正处于成长期，投资者的热情比较高，创投项目相对容易成功，但失败也并非不可能。所以，并非所有的上市公司参股创投概念都能取得不菲的收益。

　　东方证券策略研究助理毛楠告诉记者，从短期来看，创投概念股在创业板推出之前以及推出初期，肯定会迎来一个爆发式上涨，但就中长期而言，创投概念股的走势会出现比较大的分化。这些上市公司参股的创投公司长期的经营管理是否理想，对其投资收益影响很大。

　　与此同时，创投企业的投资风险也在加大。正因为中国创投市场正处于成长期，许多颇具潜力的项目成为中外创投公司竭力争夺的对象，大量资金的堆砌，令项目的进入价格较以往有大幅度的提高。以前创投公司投资一个项目，给出的市盈率大约只有五六倍，培育其上市后市盈率可能达到十几二十倍甚至更高。现在多家公司争夺后，创投公司拿到的好项目的市盈率可能已经在二十倍左右了。

　　东方证券的研究报告指出，从创投行业的收益率上看，呈现出两个特征：第一，不论是成功项目的交易回报率，还是创投行业的平均收益率，都呈现出比较大的波动性，其中1996年至2000年为中国创投行业的回报上升期间，2000年的交易回报率达到了14.18倍，而从2001年至2005年交易回报率的均值仅8.15倍，2005年更是达到了3.1倍的最低水平。第二，创投行业中公司与公司的收益率差距很大，而且这一趋势有着一定的持续性。因为创业投资的价值创造经历了价值发现、价值管理和价值创造三个过程，中间的每一个环节都反映了团队的管理和运作能力。因此，相对于投资风格和投资领域，创投团队更为重要，其决定了一个创投公司收益率的高低。

　　持有国内主要创投公司股权的上市公司

　　股票代码上市公司参股创投公司 出资额 所占股

　　(亿元） 份比例

　　600635大众公用深圳市创新投资集团3.1 20%

　　000539粤电力深圳市创新投资集团0.5 3.13%

　　000088盐田港深圳市创新投资集团0.5 3.13%

　　000709唐钢股份深圳创新投资基金2.0 20%

　　000938紫光股份清华紫光创业投资公司0.4 16%

　　000158常山股份 0.2平均8％

　　000627天茂集团

　　600896中海海盛 0.2平均8％

　　000729燕京啤酒

　　000657中钨高新

　　600263路桥建设

　　000540中天城投

　　600779水井坊清华科技创业投资有限公司 0.15%

　　600089特变电工

　　600744华银电力 5%

　　000538云南白药红塔创新投资股份有限公司 0.12.50%

　　600309烟台万华 0.25%

　　000811烟台冰轮 0.25%

　　000532力合股份珠海清华科技创业投资公司 1.157.13%

　　600003东北高速二十一世纪科技投资公司 2.266%

　　600283钱江水利浙江天堂硅谷创业集团有限公司0.635.59%

　　浙江天堂阳光创业投资有限公司0.238%

　　浙江硅谷天堂鲲诚创业投资有限公司0.427.13%

　　600210紫江企业上海紫江创业投资有限公司 2.998.28%

　　上海紫诚投资管理有限公司 0.1100%

　　000988华工科技武汉华工创业投资有限责任公司0.116.16%

　　600266北京城建国信创业投资有限责任公司 0.420%

　　深圳北大招商创业投资有限公司0.620%

　　600630龙头股份上海慧谷高科技创业中心 0.2间接持股

　　600884杉杉股份宁波杉杉创业投资有限公司 1.890.00%

　　600770综艺股份江苏省高科技产业投资有限公司－53.85%

　　600128弘业股份江苏弘瑞科技创业投资有限公司－36.00%

　　600250南纺股份江苏弘瑞科技创业投资公司 －12.60%

　　000917电广传媒深圳市达晨创业投资有限公司 －75.00%

　　600783鲁新高新山东省高新技术投资有限公司 50.38%

　　000423东阿阿胶上海亚创投资发展 0.6

　　600718东软股份辽宁东方信息产业创业投资 0.770.00%

　　资料来源：东方证券研究所

　　名词解释

　　创投概念是指主板市场中涉足风险创业投资的，并有望通过相关项目在国内或者国外创业板上市获得收益的上市公司。狭义的创投概念股是指参股创投公司的上市公司，创业板成立后，随着相关创业投资公司大量投资项目在创业板的上市，相关上市公司将获得直接的经济利益。广义的创投概念还包括持有准上市公司的企业股权的公司和传统行业中已经或者正在以创业投资为渠道实现产业转移和产业升级的公司。

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