市值管理：经理层绩效考核的新标杆
自2005年5月股权分置改革以来，证券市场已逐渐进入全流通时代，不仅公司市值表现与全体股东经济利益紧密相连，而且市场定价渐趋理性，股价变动对公司经营者的市场约束也相应增强。在这个全新的制度环境中，“市值管理(Market Value Management)”这一概念迅速成为目前中国资本市场的一个热门话题，市值管理理念不断扩散。如何有效地进行市值管理，将管理层利益与市值挂钩已成为所有上市公司面对的重大管理课题。
长期以来，中国上市公司管理层的薪酬制度主要包括工资、奖金和福利三部分，重在回报管理层现期或上期对公司的贡献，存在着明显的激励不足和“偏重过往、短期业绩”的制度性缺陷。股权激励，作为对现代企业制度中委托——代理机制下管理层激励与约束机制的探索，通过密切上市公司管理层利益与公司利益之间的关系，不但可增强激励效应，而且还能将激励效应从短期转向长期，从过往转向未来。因此，股权激励机制的引入，将有效弥补传统薪酬制度的结构性缺陷。
放眼国际资本市场，股权激励盛行二十多年，主要形式是期权。回首国内上市公司业已推出的股权激励办法，主要有期权和股权溢价分成两种形式。但无论是期权法、还是股权溢价分成法，都将管理层的利益与上市公司的市值挂上了钩。市值涨，期权就值钱，股权溢价分成就多；市值缩水，期权就丧失意义，股权溢价分成也无从谈起。因此，将起跑线划在市值上，是推行股权激励制度的客观要求。
把股权激励起跑线划在市值上也是适应现代公司经营理念的需要。在成熟资本市场里,上市公司的经营目标已从单纯地追求利润最大化过渡到实现企业价值最大化、即市值最大化。市值已然成为反映公司经营绩效和投资价值的综合性指标，传统的利润最大化只不过是在追求市值最大化过程中的一个过渡性指标，因为市值离不开业绩，但业绩又不是决定市值的唯一因素。为股东创造财富，实现公司价值最大化是上市公司管理层的义务和职责。
把股权激励的起跑线划在市值上，还可借市场之力，防范少数公司的“盈余管理”行为。倘若股权激励仅仅只与业绩挂钩，那么在股权激励办法即将出台的预期下，少数公司提前进行诸如收入大增，但利润不增的“盈余管理”以谋求自身利益的最大化就不足为怪，完全是经济人的理性选择所致。倘若股权激励与市值挂钩后，可在一定程度上防止这种倾向，因为市值并不完全听从于财务报表上的人为调节。虽然财务报表会影响股价，但市场还有发现价格的功能，还有自己的预期，还有自己的估值标准，一旦预期形成，它可以烫平人为的“盈余管理”效应，让股价比较真实地反映公司的投资价值。
市值管理的核心内容就是实现股东价值最大化，市值已成为考核经理层绩效好坏的一个新标杆。国务院国资委在《关于上市公司股权分置改革中国有股股权管理有关问题的通知》中明确提出，要将市值纳入国资考核体系。
市值管理唤醒了市场对无差别股东权益的重视，并推进了股东权益进一步提升。在市值管理的发展战略中，股权成本的提出令长期以来被忽视的股东增值收益得到应有重视。股东在承担伴随企业增长带来的经营风险的同时，也应享有获取高于无风险收益的资本风险增值收益，这实际上是股东利益至上的基本要求。
率先推行市值管理战略的上市公司已取得明显的效果。据2007年中期上市公司市值管理综合排名统计:通过增发补充流动资本、改善股权结构、借助资本市场加速自身发展的这种市值管理模式明显受到上市公司青睐，而股权激励带来多达20%的溢价也令上市公司趋之若鹜，纷纷效仿。此外，优质资产注入，积极配置股权投资，引进战略投资者，改善投资者关系都成为上市公司推行市值管理的重要方式。
如果说股权分置改革给中国资本市场带来一系列重大而深刻的变化，从股权制度、股东之间的利益关系，到企业的经营哲学、管理层激励机制，再到市场的投资理念，都在逐步走向规范和成熟。那么市值管理战略带给投资者的将是一种全新的体验，企业的经营管理升华到股东权益至上的高度，公司的资源也得到更为合理的分配。无论从国家利益，地方政府利益，上市公司利益还是普通投资者利益考虑，各方利益均实现了完美的结合，这股合力将推动上市公司步入更快更稳的发展轨道，股权激励应成为企业永葆青春的人参果。
[责任编辑:rockeysun]
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