造纸板块行业景气营造结构性机会（附股）_走马灯_财经

造纸板块行业景气营造结构性机会（附股）

http://stock.QQ.com　 2008年03月07日07:38 　中国证券报　龙跃　评论0条

造纸板块昨日出现“井喷”行情。据Wind资讯统计，以算术平均法计算，造纸板块昨日整体涨幅达到了6.16％，是市场中表现最为强劲的行业板块。其中，恒丰纸业、民丰纸业、太阳纸业等7只造纸股收报涨停。分析人士指出，从2007年年底开始，造纸行业整体开始步入景气周期，而行业整体较强的景气度将为市场提供较为显著的结构性机会。

这一现象背后，可能隐藏着政策资金护盘和更加复杂的因素……

新一轮提价高潮到来

产品价格近期的快速上涨，可能是刺激造纸板块昨日集体爆发的最重要原因之一。

据长江证券分析师统计，进入2008年以来，各重要纸品价格呈现出不断走高的态势。比如，新闻纸在2007年年底的价格大致在4800－4900元／吨，进入2008年后，各主要企业分别在2月份以及3月份两次大幅提高价格，这使得目前新闻纸的价格已经达到了5400－5500元／吨，价格上涨幅度达到12％以上。与之类似，铜版纸、白卡纸、双胶纸等纸品今年3月份也出现了幅度较大的价格提升。纸品提价将直接带来相关上市公司盈利能力的提升。长江证券分析师表示，以新闻纸5500元／吨计算，华泰股份2008年的毛利率将回升至25％。

如果我们忽略雪灾等短期因素的影响，支撑纸品价格上涨的更深层次的原因可能在于，国内造纸行业正在进入一个产能增长比较缓慢的时期。国信证券分析师指出，根据《造纸产业发展政策》的产能规划，2010年行业总产能目标为9000万吨。而如果以2007年国内纸及纸板7200万吨的保守产量统计计算，2007年行业已经达到了8800万－8900万吨。这意味着，即便考虑到对落后产能的淘汰，造纸行业当前总产能也已经十分接近2010年的产能目标了。也就是说，在2008年－2010年期间，行业新增产能的审批空间几乎是没有的。

由此不难判断，即使未来三年造纸行业需求的增长率保持不变，几乎为零的产能扩张预期也将给纸品价格上涨提供强有力的支撑。

除去价格因素外，来自行业内部以及宏观经济变化的因素，也明显提升了造纸类上市公司的盈利预期。首先，人民币升值提升行业整体盈利水平。据统计，人民币升值1％，造纸行业利润总额将增加4.23％；而人民币升值2％，行业利润总额将增加8.45％。进入2008年以来，人民币升值幅度已经超过2.5％。其次，行业整合提升龙头公司盈利预期。在节能减排政策引导下，“十一五”期间我国将关停落后造纸产能650万吨，预计这一目标有可能在2008年提前完成。落后产能的关停意味着优势公司的市场份额和生产规模将实现扩张，此类公司的盈利提升预期因此比较明确。

重点把握结构性机会

值得注意的是，造纸行业所含子行业众多，虽然从目前阶段看，各纸品价格都出现了上涨，但从长期趋势看，并不是所有纸品的涨价态势都能持续。

比如，新闻纸价格虽然近期上涨势头最猛烈，但是在4月份取消出口退税政策的影响下，预计大量出口新闻纸将转销国内市场，这很可能使新闻纸子行业继续维持供大于求的格局，并影响新闻纸价格上涨的持续性。因此，主要产品为新闻纸的上市公司的盈利前景还有待观察，这可能也是为什么华泰股份昨日上涨力度有限的原因之一。

不难看出，造纸板块的中长期投资机会将是结构性的。从子行业景气度看，分析人士认为，文化纸、铜版纸和白卡纸三大子行业的景气度将处于持续上升期，相关子行业内的上市公司无疑更值得投资者关注。比如在景气走高预期最强烈的文化纸子行业内，岳阳纸业、晨鸣纸业、太阳纸业主要生产高档文化纸，相应地其盈利提升空间也最为广阔。

此外，对于结构性机会的把握，也不应忽视对上游资源的关注。在资源价格日益上涨的今天，掌握上游资源无疑也就掌握了更低的成本。对于造纸行业而言，不少上市公司已经开始或正在寻求打造林纸一体化的产业链，此类上市公司值得长期关注，比如岳阳纸业、美利纸业、景兴纸业等。

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