恐慌抛售后再报复性反弹
⊙招商证券
我们认为，抑制通胀宜早不宜迟，一旦居民通胀预期加强导致正反馈效应与通胀失控，届时再启用强力手段控制必须提防引发经济大幅波动；本周解禁规模继续缩减，新基金持续发行与新QFII获批将使供需关系有所好转。但限售股解禁后的大幅暴跌表明A股投资者结构由于解禁股东的加入正向利于空头的方向发展；此外，若红筹公司A股上市规章年内出台实际上表明创业板之外另有巨额资产供给；上周末传闻三家券商融资融券将获批，这应视为利空。因融资融券与股指期货一样，更容易让投资者联想到做空机制的形成。
重重压力之下高估值体系开始崩塌，由此引发的估值恐慌正在从金融、地产蔓延到农业、食品，从大盘股蔓延到小盘股，从价值股蔓延到投机股，从弱势股蔓延到强势股。这种蔓延很可能只是中段，未来还存在进一步加强的倾向。旧有的估值标准与体系正在崩塌，新的估值标准与体系有待确立，新旧估值理念的冲突必将引发市场剧烈震荡。我们认为阶段性的平衡区域可望形成于3500-4100点一带，预计下一阶段市场将先出现恐慌性抛售，而后紧随着报复性反弹。本周行业研究员推荐的公司中，建议关注贵州茅台、通化东宝。
企业盈利短期内不会大降
⊙申银万国
能否实现通胀的有效传导是决定企业盈利的关键。当前的“滞胀”会不会，以及在多长时间内转变为“复苏”或者“衰退”是决定A股趋势的关键。我们的分析指出，如果通胀能够持续，PPI和CPI共同上行，企业盈利不会在短期（6-12个月）内出现大幅下滑。
从日本在上世纪80-90年代两次石油危机下企业盈利的表现我们看到，当下游不能有效传导价格上涨带来的毛利挤压时，最终上游盈利增长也仅仅是昙花一现。而当通胀传导通畅时，企业盈利保持稳定，甚至可能从中受益。回顾2004-2005年的国内情况，某种程度上与日本第一次石油危机相似。也即是上游涨价对下游行业造成利润挤压，而下游主动减产使得上游产能过剩，最终整体盈利都不佳。因此，能否实现通胀的有效传导是决定企业是否能够抵抗通胀的关键。目前市场对于2008年上市公司盈利存在的担忧和疑虑，其实也就可以归结为对通胀是否能够顺利传导的担忧。虽然目前内部和外部通胀压力增大，但我们认为出现像当年通胀传导不畅、上下游行业互相挤压这种情景的概率不大。我们相信企业有能力顺利传导通胀，对未来盈利趋势并不悲观。
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