匡志勇
从估值角度看，上证指数究竟跌到哪里才算“合理”？
东莞证券首席分析师李大霄提供的数据显示，2005年千点关口时，A股平均动态市盈率在10倍左右；2005年年底1160点时，A股平均动态市盈率为12倍；今年3月20日大盘3800点时，以去年业绩计算的动态市盈率为29.5倍。简单测算，10倍市盈率对应的指数应该在1300点左右。
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一家券商的策略研究员提供了另外一个思路——从上市公司业绩增长角度考量。简单说，上市公司2005年净利润平均增长20%以上，2006年增长30%左右，去年增长50%。以千点为基础，同样的估值水平对应的指数应在2340点左右。何况当时A股估值比国际平均估值要低15%~20%左右。A股达到2800点时就和H股、国际估值水平接轨。
长城证券研究所今年策略研究报告提到，曾用现金流贴现法模型对扣除金融股外的大盘作为估值评判，得出市场价值中枢的平均市盈率在25倍左右。简单测算，对应点位在3300点左右。
招商证券去年曾用FO模型对市场做过测算，假设条件包括上市公司平均净资产收益率为15%、贴现率约12%，得出的结论是市场明显高估，在5000点时有38%的下跌空间，对应合理估值应在3100~3500点。
[责任编辑:coguo]
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