S三九:业绩增长仍将持续，股改对价预留空间_个股聚焦_财经

S三九:业绩增长仍将持续，股改对价预留空间

http://stock.QQ.com　 2008年03月26日15:20 　巨潮资讯　　评论0条

年报显示2007年实现营业收入33.97亿元、利润总额3.26亿元、净利润2.84亿元；分别同比增长15.87%、49.67%、33.33%。实现每股盈利0.29元，同比增长32.13%。

..公司债务重组方案获得国家相关部门批准，于2008年3月24日起正式实施。

..公司聘请光大证券作为股改保荐机构，争取尽快启动股改相关程序。

点评:年报亮点：医药工业增长迅速，财务费用大幅下降..医药工业同比出现恢复性增长。在经历了大股东占款风波之后，公司的制药业务确立了OTC、中药处方药、中药免煎药、抗生素及普药四大业务模块。2007年实现销售收入19.91亿元，同比增长27％。其中核心的OTC业务在感冒灵、胃泰等老品种的带动下实现了10％的增长；中药注射液则大幅增长142％，基本达到05年高峰时期的水平。

..财务费用大幅下降增厚业绩约0.06元。受大股东占款的影响，公司的财务费用历年来保持较高的水平。随着债务重组方案的落定，利息费用自2007年下半年停止计提，大幅减少财务支出8500万元。

..经营效率提升，现金流充沛。公司的成本控制和费用控制有明显进步。在2007年原材料价格大幅上涨的情况下，制剂业务的毛利保持在67％的水平。综合毛利率达47.60%，同比上升1.2%；管理费用率6.5%，同比下降约1％。特别注意的是经营性现金流高达6.05亿元，同比大幅增加45.19%。

08年看点：品牌优势凸显，财务费用继续降低，股改对价提高每股权益..强势品牌有望推动销售收入增长。作为OTC领域传统强势品牌，三九的品牌美誉度很高。随着清欠的完成，品牌归属也将完全属于公司。在08年公司加大投入的情况下，OTC业务有望实现快速增长。其次中药处方药在公司加大营销力度的基础上，将成为推动制剂业务增长的另一极。

..财务费用继续降低。公司财务费用主要是支付给占款的巨额利息，07年在免除下半年的利息费用即减少支出8500万元。因此我们预计08年公司有望进一步减少利息支出约8000万元。

..股改将在上半年启动。清欠协议规定相关债务将在协议生效后的一个月内完成，因此公司的股改有望在今年4月开始启动。考虑到市场反映和平均对价水平，我们预计公司最终的实际对价水平将在10送2.5左右波动。

业绩预测：考虑到主营业务的增长主要来自于高毛利的制剂业务，因此我们预计盈利增长将明显快于收入的增长，初步预估08、09年EPS分别为0.48元、0.63元。

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