□本报记者 贺辉红
来自天相投顾的数据显示，2007年至今增发的股票中，目前已有超过50只个股跌破增发价。有投资者认为，破发即意味着套利机会。但记者从采访中了解到，多数分析人士认为，应该区别对待破发公司的增发方式，定向增发可能更有机会。
套利首选定向增发股
天相投顾的统计数据显示，截至2008年3月25日，2007年至今增发的上市公司总计193家，其中跌破增发价格的公司有52家，占增发公司总数的26.94%，折价幅度大约在0.76%-46.05%之间。目前，在这52家上市公司中，已经有24家公司公布2007年年报，18家公司公布业绩预增公告。从统计图表来看，天音控股收盘价较增发价折价幅度高达46.05%，振华港机折价45.98%，山河智能折价37.12%。从破发的公司来看，公开增发所占比例较大，在折价超过20%的17家公司中，仅有4家是定向增发。
天相投顾的分析师王妍认为，应该区别对待“破发”所带来的套利机会。定向增发的机会明显要好于公开增发，因为定向增发主要是机构参与，机构不会作亏本的买卖。但同时，她也提醒投资者，参与定向增发的基金公司可能也会出现调仓等情形，因此投资者在作选择时，要多关注与行业和上市公司质量有关的影响因素，如近期受宏调影响较大的地产板块，破发的就比较多，而且多数是定向增发。而像万通地产，去年业绩增幅高达400%，定向增发价同样跌破，其背后的利润结构值得关注。
三条标准锁定破发股
从天相的统计数据来看，定向增发也有很大风险。广州
证券的分析师张广文表示，对于跌破发行价的定向增发股，符合三大标准就可以投资。第一是上市公司的基本面一定要好；第二是融资规模一定要大，这个规模不是指融资的增发股数，而是指资金量；第三是公司未来的发展定位要清晰，融资的目的不是为了简单的圈钱，而是要老老实实做事。
张广文指出，定向增发也有几种方式：一是向特定投资者增发；二是向大股东增发；三是前两者的结合。如中国远洋，向大股东的增发价是18.49元，限售期为三年，而向特定投资者增发价为30元，限售期为一年，融资额有120亿元，目前股价低于增发价，还是存在一定机会的。
张广文认为，以第二种方式定向增发的股票，最有安全边际，除非经济面出现大问题否则难以跌破。而以第三种方式发行的股票，也具有双重安全边际。张广文还表示，当定向增发遇到大小非解禁，需要回避，大小非解禁压力还是不可小觑的。
另外，有不愿透露姓名的分析师指出，破发的公开增发公司一点机会都没有，定向增发则有一定机会。因为上市公司在增发过程中，与机构是存在默契的。如果让机构赔钱，那上市公司融资增发就可能不会有第二次。因此，在临近解禁期，上市公司会有一定利好出台，此时才是最好的套利时机。
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