北方国际（000065）
新增供货合同带来业绩提升
●2008 年3 月24 日公司收到德黑兰轨道车辆制造公司1000 万欧元的合同预付款，原2007年7月17日签署的地铁车辆、铁路双层客车、电力机车及相应的零备件的4.245 亿欧元采购合同生效；2008 年3 月26 日公司与长春
轨道客车股份有限公司签订了金额为3.60亿欧元的地铁车辆、铁路双层客车及相应的零备件的采购分包合同。
●我们认为伊朗德黑兰供货项目将是2008年最大期待，是基于公司在伊朗出现核危机时仍能完成1.5亿美元机车供货合同的基础上。公司目前手持订单数量达到近223亿人民币，但2008年及未来三年内能给公司带来收益的合同约104亿人民币。新的供货合同未来使得公司的销售收入保持在25亿元左右。且2006年公司的机车供货项目的毛利率在9.3%，高于公司去年国际工程业务的综合毛利率6.2%，从收入规模和毛利率都超过盈亏平衡点。
●机车供货的销售收入增加，相关销售费用率、管理费用率会相应降低。相比2007年的三项费用率上升幅度近一倍，我们预计2008年将回到公司历年的正常水平。
●考虑到公司未来业务收入的增长性，对国际工程的业务的拓展和房地产业务的利润，我们预测2008年、2009年公司每股收益分别为0.056元、0.070元，对应动态市盈率224、179倍，给予公司“持有”的投资评级。
（江南证券）
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