中金预计CPI将达6.5-7% 美房价下跌刚过半_研究报告_财经

中金预计CPI将达6.5-7% 美房价下跌刚过半

http://stock.QQ.com　 2008年04月02日18:29 　腾讯证券　刘宝强　评论0条

中金公司研究部发布了《1季度经济回顾与展望》（以下简称《报告》），预计一季度GDP 增速略高于10%，通货膨胀8%以上，今年加息最多一次，人民币升值前快后慢，全年对美元升10%的判断，信贷调控上半年依然较紧。并认为，当前中国经济徘徊在十字街头，如果调控不当，经济今年胀，明年滞，08 年经济增长9.5%，通胀6.5-7%；09 年经济硬着陆，仅增长7.5%，通胀3%。美国的房价目前已经下跌17%，中金预计还将跌15%。

这一现象背后，可能隐藏着政策资金护盘和更加复杂的因素……

《报告》表示，鉴于近期美元加速贬值推高了输入型通胀压力，雪灾对于农产品的冲击可能在未来数月持续，以及近期公布的旱情高于常年，带来农产品价格不确定性，预期全年CPI 将达到6.5-7%，上半年8%，下半年6%以下。寻求反通胀和促增长“平衡点”的具体措施将在下半年更多显现并向后者倾斜。《报告》维持今年加息最多一次，人民币升值前快后慢，全年对美元升10%的判断，信贷调控上半年依然较紧。

《报告》认为，中国经济走势正处在十字路口，如果调控不当，经济今年胀，明年滞，08 年经济增长9.5%，通胀6.5-7%；09 年经济硬着陆，仅增长7.5%，通胀3%。这是因为出口放缓影响私人部门的投资将主要在09 年体现，以及08 年支撑经济的一些一次性因素（奥运效应、政府换届和雪灾后重建）也将在09 年消失。

在这种情形下，中国失业率和银行坏账将显著上升，企业利润大幅萎缩。但如果政府有正确的政策反应（08 年货币政策适度从紧，加大财政政策扛通胀，补贴弱势群体；09年财政刺激内需，货币政策适度放松甚至减息），中国经济有望在美国衰退中实现软着陆，08 年增长10%，通胀依然6.5-7%，而09 年经济增长9.5%，通胀4%。在输入型通胀压力下，通货膨胀既要防又要扛,紧货币防通胀，宽财政扛通胀。政策可以是补贴包括失业者、学生、老人在内的弱势群体。若对这三类弱势群体每人一年补贴1000 元，仅需国家财政780亿元（占07 年财政收入1.5%）。此外，我国财政支出乘数为1.35，多增2000 亿元的财政支出便可带动GDP 提高2700 亿（1 个百分点）。而今年财政收入只需增长18%（预算增速为14%，然而1-2 月增长40%）便能超收2000 亿元。

目前美国房价已跌17%，《报告》认为还将跌15%。扣除通胀后，美国房价指数自2006 年顶峰实际下跌17%，导致消费者信心大幅下滑至近35 年以来最低，制造业预期指数低迷，就业市场急剧恶化。美国经济已进入衰退，1、2 季度GDP 将出现负增长，08 年全年经济增长0-1%。且由于房价调整将是一个漫长的过程（预计还将下跌15%左右），美国GDP 与私人消费的复苏也会较为缓慢，此次衰退将呈“U”形，而非90 年代初的“V”形，09 年前难以明显复苏。

《报告》表示美国经济衰退及其应对政策将降低中国经济增速并推高通货膨胀：1．降低经济增速：美国消费下滑直接影响中国出口和外贸顺差，并且通过乘数效应和全球效应影响中国投资和整体经济增长。美国GDP 下降一个百分点，中国也下降一个百分点。2. 推高通货膨胀：为了摆脱金融危机和经济衰退，美国采取极为宽松的货币政策，大幅减息，向市场注入大量资金。其结果是美元大幅贬值，从而推高国际大宗商品价格，至少在客观上向全球（尤其是发展中国家）输出通货膨胀，所有主要新兴市场近期通胀都不断高涨，其中许多超过中国。

这种输入型通货膨胀具有周期性。有两种情形将导致这一周期终结。一是美国经济逐渐好转。我们认为美国目前宽松的货币政策和积极的财政政策的效果将逐渐显现，经济可能会在2009 年有所复苏，美联储可能在2009 年加息以对付通胀，届时美元反弹，能源及大宗商品的高价位将难以支撑。二是其它重要国家变得更糟。如果某些重要新兴市场经济“扛”不住通胀，经济出现硬着陆或者通胀失控，大量资金流入美国，新兴市场爆发金融危机，国际商品价格应声而落，游戏结束；或者是欧元区因经济恶化而减息，对美元会起到支撑作用，大宗商品价格向下调整。

[责任编辑:yadongliu]

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