2008年一季度，上证综指累计下跌37.63%，创15年来季度最大跌幅纪录，其中3月单月20.14%的跌幅也创下1995年以来的最高纪录。

    3月有超过30只股票跌破增发价，中国太保(601601.SH)、中煤能源(601898.SH)、中海集运(601866.SH)三只次新大盘蓝筹更是相继“破发”。

    受此影响，2007年业绩优良的券商限定性集合理财产品在2008年一季度失去了往日的风采。

    新股申购大幅缩水

    根据申银万国研究报告，2007年度打新股类产品收益率约为18%，而网下认购的年化收益率更是高达50%。

    但这一成绩很难在2008年出现，打新股业绩下降的寒流已扑面而来，去年业绩优良的“中信避险共赢”和“华泰紫金一号”首当其冲。

    据记者统计，截至2008年3月31日，“华泰紫金一号”单位累计净值较2007年底下降1.76%，“中信避险共赢”略微增长0.5%。

    而在整个2007年，上述两者的单位累计净值增长分别为38.36%和22.64%，位列券商限定性集合理财产品业绩前两位。

    国泰君安“君得利一号”和招商证券“现金牛”的业绩也下降明显。2007年底，“君得利一号”和“现金牛”的7日年化收益率分别维持在6%和22%以上，2008年3月下旬则降至3.9%和15%。

    “业绩下降主要有两个原因，一是新上市的股票市值明显下降，同时市场上打新产品的数量激增导致中签率下降；二是新股的首日溢价下降，收益下降。”某券商集合理财产品基金经理认为，某些新股已不太划算。

    记者统计，2008年一季度沪深两市上市新股为23家，数量与去年同期持平，但融资大幅下降。仅有中煤能源和中国铁建(601186.SH)新股发行量过亿，其余均在5000万股以下。

    新股供给减少的同时，打新产品供给不断增加，今年一季度银行共推出近100种打新类理财产品，券商产品的市场份额被不断压缩。

    一季度，“中信避险共赢”仅参与了中国铁建一单新股申购，获得网下申购4822054股。

    而2007年全年，该产品共参与了12只股票的新股申购和3只股票的增发申购。其中包括中国石油、北京银行、南京银行、交通银行、中信银行均超过200万股的申购；在建设银行的新股发行中，“中信避险共赢”更是购得14382000股。

    招商证券“现金牛”在2007年曾获得中国远洋3139087万股的申购大单和蓉胜超微等的小单，而在今年一季度仅购得福晶科技31123股。

    “这么小的中签规模摊销到整个产品中，收益已经微乎其微。”上述基金经理十分无奈。

    赎回与应对

    随着市场估值水平的不断下降，新股的首日溢价下降明显。3月10日上市的中国铁建，首日开盘仅溢价22%，更是创下近年来溢价新低。

    “算上资金冻结期间损失的利息收入和支付的手续费用等，参与中铁建新股认购的收益非常校”上述基金经理表示。中国铁建的网上中签率仅0.64%。

    而通过网下申购，虽然中签率上升，但因为有3个月不得交易的限制，面临着更大的风险。

    以“中信避险共赢”为例，其一季度获得的仅有一单中国铁建4822054股新股申购，3月31日曾探至9.66元，离发行价9.08元仅有一步之遥。

    “‘中信避险共赢’还要等待两个月的时间，来确定其是否将面对亏损。”该基金经理表示，打新已不是零风险业务，投资者应认识到其中的风险。

    投资者也已意识到了这一变化，限定性集合理财计划的净赎回量近期不断增长。

    “中信避险共赢”在2007年12月25日单日净退出730647979份后，于2008年1月3日再遭净退出1194687805份。

    为了增加产品的吸引力，限定性集合理财计划中券商一般承诺一个收益下限，同时以几千万到一亿不等的自有资金参与，期末达不到收益下限，券商以其参与的资金补足。

    目前，限定性集合理财计划的承诺收益下限在2%-3%间。现有的市场情况下，券商面临补足收益的压力。

    长江证券新近推出的“长江二号”集合理财计划，在其产品设计中将打新股的上限设定为总规模的30%。超过“中信避险共赢”、“华泰紫金一号”和“现金牛”20%和“君得利一号”的10%。

    “市场估值的下跌会促使股票的发行价格下跌，目前股票的发行价格下跌有一定的时滞。在估值稳定后，新股的溢价会上涨。同时我们打新股比例下限为零，如果打新收益没有提高，我们可以不介入。”长江证券资产管理部某人士表示。

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