尽管农产品自3月3日以来的下跌行情已经持续了一个月时间，幅度已经远远超过了春节之后的上涨幅度，但是从目前的市场环境看，并未有丝毫调整到位的迹象。3月31日美国农业部发布的2008年美国大豆播种面积数据更是给豆类市场沉重一击，改变了市场前期看涨的心理，决定了今年春播期间的价格走向以回落整理为主，我们预计农产品的中级调整时间将可能延长到5月。

这一现象背后，可能隐藏着政策资金护盘和更加复杂的因素……

历年的4-5月份，大豆由于处于南美大豆集中上市的供应性压力中，价格难以走出上涨行情，调整是这段时间的主基调。并且大豆价格通常于5月份创下春季低点。但是今年市场走势比以往提前了1个月，根据历史价格的运行规律，我们判断大豆市场将面临更多的下跌空间。并且今年巴西大豆再次丰产，这种背景下大豆要形成显著的反弹行情实属不易。

3月31日美国农业部公布了2008年作物面积报告，尽管市场对大豆种植面积的普遍预期调高在7100万英亩左右，但最终预估数字为7479.3万英亩，比去年大增1116.2万英亩，增幅达18%，重演去年玉米种植面积大增的一幕。现在就判定大豆彻底转入熊市还言之尚早，毕竟最终播种面积可能会与预测有较大出入，而今年的反常天气亦使单产存在一定变数。但至少在上半年大豆价格已经难以维持在1400美分/蒲式耳以上的高位水平，特别是大豆价格在经过前期的恐慌性下跌后市场人气极度不稳定，市场要重新聚积上涨动能需要漫长的时间来修复。

农产品自3月3日以来的暴跌背后少不了投机基金的疯狂砍仓行为的推动。次贷危机影响的深入，市场对美国经济的恐慌情绪尚未消除，这种背景下前期疯狂离场的投机基金迅速重回商品市场的可能性不大，甚至不排除投机基金继续撤离农产品市场的可能，那么价格就不排除将继续加速下滑。

中国农业调控政策利空作用不可忽视。首先是中国政府对大豆进口实施1%关税政策延期的调整，并且我们认为将可能永久性调整，对国内的油脂类产品的利空作用长期存在。并且，国务院对粮食和农业等一系列调控新政，对于大豆和豆油、菜籽油等油脂期货品种明显构成较大的压力，未来油脂市场的关注三点：大豆、玉米之间的争地结果，6-8月份大豆关键生长期的天气状况，以及宏观经济变数。

中美大豆种植面积预期分歧的弥合是确定今年大豆和玉米等农产品价格的重要基础。尽管美国农业部是预测大豆种植面积将比去年大增1116.2万英亩。但是大豆/玉米的比价在发生变化，最终将有多少面积落定，也同样值得我们密切关注，因为这才是真正决定大豆供应偏紧局面能否得以扭转的关键。

历年的农产品进入到6-8月，都将进入天气市，行情剧烈波动。今年也不会例外而且可能更加明显，即使种植面积能够获得预期增加，但同时还要取得天气的良好配合，一旦出现不利的天气，油脂产品供应紧张的矛盾进一步凸显，市场将再次对价格重新定位。

如果宏观经济恶化，投机基金将可能继续大幅撤离农产品市场，缺少投机基金积极参与的农产品价格波动幅度将受到较大制约。另外，如果美元出现较大级别的反弹，我们认为对农产品价格的制约作用将比较显著，那么尽管我们维持对农产品处于牛市中的判断，但我们对价格能否再次触及3月3日创下的历史高点暂时持保守观点。（招商期货）

[责任编辑:divohuo]

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