创业板预期之下，又一批上市公司“奔私”潮起。

    3月28日，深市上市公司新海宜(002089)发布公告称，将出资350万美元参股投资上海联创永宣创业投资企业；无独有偶，此后的29日，南京高科(600064)也发布公告，将投资5亿元人民币独资成立一家创投公司。

    此前的3月20日，上证指数下跌195点，创投板块也未能维持逆流而上的状况，全天跌幅高达6.72%，其中有14家跌停。

    暴跌并没有阻止上市公司迈向PE(PrivateEquity，私募股权融资，以下简称PE)之路，新海宜和南京高科是暴跌之后的先行部队，也只是这支大军的冰山一角。新海宜公司董秘姚小姐解释，公司此举的前提，是看好创业板推出将给市场带来的盈利机会。

    尽管市场认为创业板推出仍需要一段时间，但很多上市公司认为“政策走向是明朗的”，创业投资企业退出机制将完善。“公司参股创投企业，有望通过创业板的退出机制、二级市场抛售等方式，分享高成长中小企业的盈利成果”，一位上市公司的高管对记者表示。

    据相关统计显示，目前上市公司中有55家不同程度地参股了创投公司，而大部分上市公司的PE策略，看好的几乎都是Pre-IPO(待上市)企业。

    牛市下的利益驱动

    在目前已经公告的参股创投公司或者直接介入PE、VC投资的55家上市公司中，驱动力各不一。

    介入PE的上市公司，“有一部分是为了实现产业转移与升级的”，中原证券分析师邓淑斌说，这种类型大部分集中在传统行业上市公司中，这些企业在许多年经营与管理中积累了大量的资金，但由于行业增长速度减缓，“其转型需求日益强烈”。而意图通过创业投资的组合、管理以及专业的运作模式降低传统行业的转型成本。

    但更多的上市公司则是看到了“后创业板时代”的盈利可能。清科研究中心提供的数据显示，2006年通过中小板实现资本退出的创投就获得了25.8倍的平均回报，可以设想到，创业板的推出，又将可能产生新一轮高投资回报机会。

    清科数据显示，2007年有创业企业支持的中国企业境内IPO出现了爆发性增长，上市公司数量由2006年的10家跃升到33家。

    而在创投企业通过IPO退出的经典案例中，金风科技(002202)登陆深圳中小板，使其背后的投资机构上海联创永宣和深圳市远景新风投资资讯有限公司均获得了超过30倍的投资回报。西部矿业(601168)在上证所上市也让上海联创得到了26.96倍的回报。

    “由于参股创投公司的初始资金都是按照1元1股，因此参股创投公司的上市公司将从中获得丰厚的回报。”联合证券分析师戴爽指出，去年末今年初创业板块的一轮行情，已经能证明市场必将对创投板块的价值给予重新定位。

    今年1月18日，创投板块所属54只股票中，除5只停牌、8只略有下调外，其余纷纷开出红牌。其中典型的创投类公司如紫光股份(000938)、力合股份(000532)、大众公用(600635)等纷纷涨停收盘。而在去年8月底9月初同样受到创业板推出消息的刺激，这三只股票的涨幅分别达到了39%、50.5%以及64.18%，同期上证指数仅上涨1.59%。

    东方证券研究院邓宏光认为，那些既大比例持有创业投资股权，又参股一些准备登陆创业板公司企业股权的上市公司，“将会获得双重丰收”。其中以风华高科(000636)、中路股份(600818)为例。

    创业板推出之后，这种回报和股价支撑的想像空间可能更大。而随着创业板推出时间表的日益明确，上市资源需求可能会超出预期，各家机构也开始储备上市资源。南天信息(000948)投资了24家公司，有2家已经上市；华工科技(000988)投资了20家公司，4家准备上市；复星医药(600196)投资的多家医药类公司都具备上创业板的资格，而同方股份(600100)的50家直投企业中有10家符合上市条件。

    与PE、VC的竞争

    但对于上市公司而言，PE会否仅仅只是个“概念”？

    就在证监会开始正式征求意见，创业板愈行愈近之时，创投概念股大跌。“任何主题投资说到底都是概念”，一位基金经理认为，上市公司出不了业绩照样会被打回原形。此前创投概念股的上涨被认为是短期行为，并没有实质性利好支撑。

    据投资中国(ChinaVenture)提供的数据显示，国内创投行业交易项目年平均收益率的波动性非常大。1996年的年均值回报率仅为2.9%，此后一路攀升，1998年-2000年期间一度达到了10%、10.93%和14.18%。但这个数据在2001年全球科技股泡沫破灭之后又迅速下降到4.32%，尽管2003年曾回升到8.15%的高点，今年则又回落到了3%左右的水平。

    即使创投业本身的年收益率保持在一个比较高的水平上，入股创投公司等投资行为又能给上市公司每股收益增厚多少呢？实际上除非大比例持有创投公司的股份，才可能对上市公司净利润产生显著影响。

    目前已经参股创投的上市公司，出资额较高、占股份比例较大的并不太多。从资金上看，出资额最大的是大众公用(600635)，出资3.1亿元持有深圳市创新投资集团20%的股权。其次是紫江企业(600210)，以2.9亿元持有上海紫江创业投资有限公司98%的股份，杉杉股份(600884)则拥有宁波杉杉创业投资公司90%的股份。紫江企业和控股珠海清华科技创业投资公司57%的力合股份，是二级市场比较受追捧的两只创投概念股。

    上市公司大力介入直投，与现有的PE、VC在某种程度上产生了一定的竞争，但大部分PE领域人士却并不看好上市公司的这种“奔私”冲动，认为这是牛市效应下的产物。“术业有专攻”，某投行人士指出，上市公司不做好自己的主业，却分心进入一个与实业操作完全不同的领域，很难占有优势。

    “我们并不认为他们是我们的竞争对手”，一位国际知名PE的管理合伙人对记者表示。

    “市场好的时候，谁都能赚钱。但倘若市场不好了，又有几个能扛过去？”这位人士认为，上市公司如果有余钱，委托给专业、有业绩、有品牌的PE基金管理机构打理，“是比较好的出路”。

    但一位PE基金人士却指出：目前而言，中国上市公司的资金“沾不得”。原因是他们不是合格的LP，“由于是上市公司，他们对资金的年回报率会有一个要求”。而却又相对不遵守PE领域资金承诺的惯例，“市场不好，或者看到回报更快、更好的投资项目时，到时候后续资金就可能不能到位了。”一般而言，私募股权基金的普遍锁定期为7-10年，对这些上市公司而言，相对还是一个太漫长的时间。

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