旺丁与旺财中青旅黄山旅游三季报点评_滚动新闻_财经

旺丁与旺财中青旅黄山旅游三季报点评

http://stock.QQ.com　 2005年10月25日10:02 　每日经济新闻　　

旺丁与旺财中青旅黄山旅游三季报点评

　　前三季度，中青旅主营业务（旅行社服务）经营情况良好，入境旅游收入和公民旅游收入同比分别增长45%和35%以上，实现主营收入15.52 亿元，主营业务利润1.6 亿元，均同比增长了38%。但投资收益同比下降了6248 万元，致使净利润（3620 万元）同比下降了42.5%。主要原因是前三季度股权转让收益大幅度减少，短期投资收益不理想所致。这再次反映了公司业绩受投资收益影响较大的特点。

　　虽然中青旅主营业务增长态势良好，但业绩受投资收益影响较大的特点仍未改变，“旺丁不旺财”，这是投资中青旅的最大不确定性。在中报点评时，我们认为，如果下半年公司无股权转让和委托贷款收益，且短期投资状况有所改观的话，预期全年EPS 为0.21 元，如果短期投资收益仍不理想，全年EPS 为0.17元。从目前的情况看，短期投资收益无明显改善，股权转让收益有限，因此预期2005 年EPS 为0.17 元。当前价格的动态P/E 为34 倍，鉴于估值水平较高，维持“弱于大市”的投资评级。

　　与中青旅的“旺丁不旺财”相反，黄山旅游前三季度的情况则是“旺财不旺侗，这与景区门票提价因素密切相关。前三季度，公司接待游客133.3 万人次，同比增长4.8%,，其中境外游客增长明显，达到10.5 万人次，同比增长253%。由此推算，国内游客接待122.8 万人次，同比下降1.1%。从数量上看，涨价因素对接待量影响不大，但由于涨价是从6 月1 日开始的，相当一部分游客在上半年提前消费，从“五一“和”十一“黄金周接待量数据上可以看出，游客接待在上半年增长明显，而在下半年处于下降状态。

　　得益于门票提价，前三季度黄山旅游的主营收入和净利润同比分别增长了33.9%和45.5%。尽管受价格提高会挤出部分游客，但收入效应明显高出价格效应。我们继续维持2005 年0.25 元的EPS 预期。目前价格的动态P/E 也已达到33 倍，估值比较充分，维持“弱于大市”的投资评级。

　　（中信证券 [2005-10-25 10:02] ）

这一现象背后，可能隐藏着政策资金护盘和更加复杂的因素……

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