⊙本报记者 徐锐

这一现象背后，可能隐藏着政策资金护盘和更加复杂的因素……

　　在持有华意压缩9710万股股权被强制拍卖后，公司原控股股东景德镇华意电器总公司（以下简称“华意电器”）握有华意压缩最后的898.78万股股份日前也未逃脱被拍卖的命运。而随着拍卖的终结，记者与此相关的疑问也随之产生：对于债务数额早已确定的华意电器来讲，其用于抵债的控股权却为何要分两次来拍卖呢？

　　华意压缩前日发布公告称，华意电器持有公司的898.78万股股份于4月8日在景德镇市开门子大酒店三楼会议中心正式拍出，经过公开竞拍，景德镇市国有资产经营管理有限公司（下称“景德镇国资公司”）以5940.94万元竞得了上述股权（占华意压缩总股本的2.77%）。

　　对华意电器而言，这已是其持有华意压缩股权在4个月内第二次被拍卖。从控股股东到股东，再从股东到“非持有人”，其与华意压缩的关系也由股权拍卖经历了两次转变。

　　由于华意电器此前涉及与中国华融资产管理公司南昌办事处借款纠纷，以及欠景德镇市财政局借款未还两个案件，相关法院分别于2004年9月10日和2007年7月2日依法冻结了华意电器所持华意压缩的6575.78万股、1.06亿股股份，此后，两家债权人又相继将案件所涉及债权转让给了景德镇国资公司，并由后者变为案件申请执行人。随后，在华意电器未在规定的期限内履行还款义务的前提下，经景德镇国资公司申请，景德镇市中级人民法院依法裁定：拍卖华意电器持有的华意压缩9710万股股权以清偿债务。

　　在此背景下，四川长虹在去年12月24日举行的股权拍卖会上以2.34亿元竞得华意压缩9710万股股权，进而取代了华意电器成为华意压缩的新任控股股东。此时，华意电器手中则还剩余898.78万股华意压缩股份。

　　而就在此次拍卖完成3个月后，债务清偿额度的不足则又将该部分剩余股权送上了拍卖台。华意压缩在今年3月25日发布公告称，因上次拍卖所得款项仍不足以清偿债务，经申请执行人申请，景德镇市中级人民法院依法裁定再次拍卖华意电器持有华意压缩898.78万股国有法人股股权以清偿债务。

　　“上次拍卖所得款项仍不足以清偿债务。”这是景德镇国资公司申请本次拍卖所提出的理由，但有业内人士质疑：由于华意电器此前所欠两家公司的债务额早已确定，因此景德镇国资公司本可以一次完成的拍卖为何要拆分成两次来运作呢？

　　记者调查发现，景德镇国资公司此举的最终目的或是为四川长虹对华意压缩的重组提供方便。可以看到，在成功竞得9710万股股权后，四川长虹对华意压缩的持股比例已达到29.9%，距离30%的要约收购线仅一步之遥。而如果景德镇国资公司申请将所冻结的1.06亿股华意压缩股份一次拍卖，四川长虹的持股份额则要达到32.7%，进而触发要约收购。为此，四川长虹必须依法向华意压缩所有股东发出收购要约，同时其也需接受较高的要约收购价格，而收购成本的提高显然不是四川长虹所期待的。而通过两次竞拍，则使得四川长虹在获得华意压缩控股权的同时，也免去了其要约收购。

　　从最终竞拍价格上也能看出，以2.34亿元竞得9710万股股权，四川长虹收购华意压缩股权价格为2.41元/股，仅为华意压缩股权此次拍卖前一交易日价格（收盘价10.42元）的23.13%，如此低的价格显然是要约收购所不能达到的。

　　有意思的是，在四川长虹低价拍下华意压缩控股权后，景德镇国资公司于今年3月再次申请拍卖华意压缩剩余2.77%的股权，并最终以5940.94万元的价格拍下上述股权，其收购价格达到了6.61元/股，与华意压缩拍卖前一日5.62元/股的收盘价相比，竟然溢价了17.62%。

　　“由于上述拍卖款将继续用于抵偿相关债务，而景德镇国资公司又为上述债务的唯一债权人，‘左手付款、右手收款’的操作意味着景德镇国资公司受让上述股权并未付出实际成本，因此以本次拍卖价格来衡量华意压缩股价的意义并不大。”一位长期关注华意压缩的市场分析人士对此称。

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