买入并长期持有期货市场难以承受之重_期市评论_财经

买入并长期持有期货市场难以承受之重

http://stock.QQ.com　 2008年04月24日10:32 　第一财经日报　卢进　评论0条

一个零和博弈的市场可以投资吗？答案应该是否定的。因为一个人赚的钱就是另一个人亏的钱，这个市场永远不能创造新的财富，那么所谓投资就失去了意义。

但是，现实情况却是：零和博弈的期货市场却成为了资金疯狂涌入的场所，这些资金不是参与投机，而是以买入并长期持有的方式进行投资。

这种以商品指数基金为代表的期货“投资”资金兴起于2004年，快速增长于2006年后。目前仅商品指数基金的规模就高达近2000亿美元，据国际著名投资银行预计，仅今年初就有超过300亿美元的资金以指数化的方式介入商品期货市场。而据统计，2003年全球商品指数基金的规模还不到10亿美元。

如此规模的“投资”资金参与到期货市场，正在改变这个市场的机构，并导致这个市场功能的削弱。

在传统的期货市场中，参与者只有两类——投机者和保值者。保值者让度利润给投机者以对冲现货风险；投机者连接买卖保值者，使市场更加连续和活跃，使价格信息更有效。两类参与者的合作让期货市场有了“价格发现”和“套期保值”的功能。

但是，随着大量“投资”资金加入到投机者行列，期货市场的两类参与者力量对比失衡。在期货交易零和博弈的游戏规则面前，投机者的规模不断扩大之后，其盈利预期和盈利规模也在不断增长；而这些资金获得的盈利则代表了保值者的亏损。当保值者无法“支付”投机者的盈利时，保值者唯有选择退出。

从另外一个角度来看，投机是没有方向性的，价格低了，投机者买入以博取价格上涨带来的收益；反之，投机者则卖出。不过，随着“投资”资金的介入，商品期货市场在过去的几年内有了一个恒定的主题——买入，看涨。市场的走势也的确证明了这些投资资金的“英明”，于是更多资金加入到买入者的行列，这导致商品期货价格常常呈现极端上涨行情，而到买入资金短期撤离后，价格又会出现异常凶猛的下跌走势。这种大起大落的价格波动令期货市场价格发现功能的发挥受到限制。

当然，从“投资”资金介入期货市场的原因来看，商品强劲的基本面起到了决定性的作用，可惜“小池怎能容下大鱼”，这些以“投资”理念为主导的资金渐渐成为期货市场难以承受之重。

[责任编辑:divohuo]

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