□国金证券 张剑辉
受降低印花税税率利好政策刺激，本周四沪深大盘出现强劲反弹，建议投资者下阶段在控制风险的前提下，把握市场阶段性暖环境下的结构性机会，调整基金组合构成，重点关注大盘蓝筹风格基金。
适当调整组合构成
在积极政策信号不断释放的同时，二季度市场与一季度相比还具备其他一些阶段性转暖的因素：其一，随着二季度CPI的逐步回落，宏观调控的负面预期将略有缓解；其二，随着快速下跌，A股市场系统性风险迅速释放，目前A股市场2008年动态市盈率在20倍上下，AH股加权溢价水平大幅收窄，H股市场估值的相对稳定将对A股市场起到一定支撑作用；其三，纵观2008年全年，新基金的密集发行、QFII额度增加也将为市场贡献“高质量”的资金，这也将阶段性地缓解市场的估值压力。
因此，建议投资者下阶段在控制风险的前提下，从估值水平及市场风格轮换、相对确定性增长的行业板块、A股和海外市场风险比较等角度出发，把握市场阶段性暖环境下的结构性机会，调整基金组合构成。
基金选择角度一，继续重点关注大盘蓝筹风格基金：从估值水平比较，以上证50指数为代表的大市值股票在估值上相对沪深300指数和全部A股具有比较优势，而新基金频发也有助于增加流入低估值的大市值股票的资金量。因此，预计估值水平与香港
市场接近的大盘蓝筹股阶段性相对机会更为突出。基于上述分析，建议投资者侧重选择大盘风格的偏股票型开放式基金产品，以及一些跟踪大盘股指数的指数型基金产品。
基金选择角度二，精选侧重投资相对确定性增长行业板块的基金产品：对于相对稳健的投资者，建议从预期相对确定性增长角度出发，精选侧重投资相对确定性增长行业板块的基金产品，具体行业板块包括内需型消费服务业以及政府主导下的投资推动行业板块。
基金选择角度三，适当配置QDII基金、分散单一市场风险。
信用类债券发展空间大
债券市场现金流充裕，下阶段预期走势平稳，收益率曲线将进一步平坦化。信用类债券发行规模下阶段会继续有所增加，将成为债券基金提高收益的重要武器。建议投资者关注相对侧重配置信用类债券并适当参与新股投资的债券型基金产品。
随着封闭式基金年度分红方案的完全公布以及部分实施，长剩余期限封基2007年度收益完全分配除权后的平均折价率水平为28%，整体折价处于合理水平，其中部分基金折价在30%以上，逐步显示出相对投资价值。
对于当前尚有丰厚收益将于月底进行分配的基金，投资者可适当关注其分红前的短线机会。而在基金分红实施后，随着市场投资炒作的退潮，以及基于基金分红的税收优惠政策的套利资金相对“不计成本”退场，部分基金年度分红实施后出现“非理性”的过度除权现象，这也提供短线的投资机会以及相对大规模资金的建仓时机。
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