“红五月”：谨慎依旧反弹空间有限
围绕绩优成长重新布局
⊙国泰君安
我们看好季报公布完毕后的市场走势，“红五月”可期，反弹高点看到4300点。不过4月底的普涨格局恐难再现，市场分化格局将愈加明显，投资者应该围绕业绩重新布局，建议重点关注绩优成长股。我们定义的绩优成长股具备四大特征：（1）高成长性（未来三年净利复合增长率30%以上）；（2）绩优（ROE超过10%）；（3）市值在800亿元以下；（4）估值不宜过高。
我们精选的36只具备绩优成长潜力的个股组合为：七匹狼、瑞贝卡、格力电器、美的电器、大商股份、华联综超、通威股份、中牧股份、绿大地、泸州老窖、青岛啤酒、东阿阿胶、康缘药业、科华生物、国脉科技、武汉凡谷、中天科技、中环股份、中兴通讯、大族激光、青岛软控、上实发展、张江高科、中粮地产、深发展A、天地科技、昆明机床、中材国际、置信电气、太阳纸业、烟台万华、金发科技、山西三维、云维股份、海油工程、新疆众和。
通胀压力制约反弹高度
⊙安信证券
PPI增速会超过CPI并创出14年来新高，并通过影响非食品类产品价格支持CPI高位运行。我们认为在全球通胀趋势逆转以前，A股估值中枢向下修正格局不会改变。但短期政府希望构筑政策底的要求，将使得这一过程变得更加复杂；上市公司盈利结构分化明显，银行是利润的最大获取者，非金融上市公司利润增速贡献主要来自主营业务收入和所得税。基于PPI继续上升趋势短期内不可逆转的判断，我们认为上市公司上述盈利格局不会发生变化。同时除非国家财政给予管制行业更多的补贴，上市公司的盈利能力在今后几个季度中将面临更大考验，同比增速将逐渐下降。
通胀趋势以及估值中枢向下修正的判断表明，权益资产并非现阶段大类资产配置的重点，建议在政策底支撑的反弹中逐渐减持。行业配置思路短期内维持金融、上游周期行业以及部分消费品超配的选择，中期将视宏观调控方向进行调整。
政策利好下已渐入正轨
⊙天相投顾
我们可以把一季度行情理解为调整，但这种调整在多种因素影响下出现了非理性下跌，导致股市运行偏离了正轨。而从4月21日起，政策利好开始提升市场信心、改变投资者预期，从而把股市引入正常的运行轨道。奥运举办前后对股市的范式效应将开始发挥正常效用，也可以理解为“奥运行情的正轨”。对于股价能涨多高则更取决于宏观经济、上市公司业绩。可以预期的是，经济增长面临通货膨胀威胁，上市公司业绩受到石油、石化、电力行业制约增速减缓。从恢复市场信心、反映增长预期角度，我们认为二季度上证指数将重回4000点。
我们的基本投资策略可以概括为“把握物价上涨下的受益者”，具体有四类机会：一是资源及相关服务类，主要是农业、煤炭、有色金属（非冶炼加工类）等纯资源性行业；二是替代性能源行业，如风能、太阳能、生物能；三是消费服务业、电子元器件等；四是公路、港口、机场等防御型品种。
箱体震荡难以大幅攀升
⊙长城证券
短期看，上证综指3000点区域政策底已较明朗，价值投资理念体系获得阶段性支撑。基于未来1-2年上市公司业绩增速预期，A股市场20-25倍1年期动态PE水平有望成为短期合理估值区间，对应的上证综指在3500-4200点之间。但是宏观经济悲观预期和大小非减持压力长期内依然存在，A股市场大幅攀升出现反转的理由并不充分。
就5月份而言，在政策底、经济顶双重作用下，A股市场将主要呈现箱体震荡格局。5月份的长城30股票池为：工商银行、招商银行、兴业银行、广州药业、白云山A、国药股份、浙江医药、康美药业、双汇发展、燕京啤酒、南宁糖业、中青旅、中国国航、中国远洋、博汇纸业、中国船舶、中国石化、江南高纤、英力特、新安股份、平煤天安、中国神华、武钢股份、邯郸钢铁、中材国际、万科A、亿阳信通、莱宝高科、格力电器、潍柴动力、许继电气。
利好作用下将继续反弹
⊙东北证券
在奥运会召开前夕的特殊政治环境下，中国需要一个稳定发展的社会环境和经济环境。5月份将是政策进一步规范和细化阶段，A股市场也有望维持政策利好作用下的反弹行情。4月份A股市场在政策和业绩双重刺激下走出了V形反弹行情，我们仍然将行情定义为反弹性质是因为政策和宏观经济并不支持反转。我们认为5月份上证指数有望在3300-4500点区间内运行，其中4000-4200点是本轮反弹的重要阻力区域。无论是底部建仓筹码还是套牢筹码，在4000点上方可能面临一次集中性减仓机会。
基于“防御为主、主题为辅”的投资策略，我们建议5月份重点配置金融、消费、电信和能源等行业，主题投资关注农业、节能减排、奥运和三通。5月份重点关注公司：工商银行、招商银行、中信银行、中信证券、中国玻纤、广电网络、水井坊、邯郸钢铁、思源电气、特变电工、海正药业、双鹭药业。
稳定预期带来一定生机
⊙国元证券
从18年A股历史数据来看，当整个市场所有上市公司以上年计算的静态市盈率落到20倍以下的时候，是一个历史性的低点。以市净率的历史统计数字来看，A股平均市净率一般在3倍左右，暂且认定这是产业资本和金融资本博弈的平衡点。当上证综指4月18日收盘于3094点的时候，静态市盈率仅25倍，静态市净率为3.74倍，这也就意味着该点位离历史性最低点仅两成距离，可惜4月30日时这两个指标均上升到离底部已有33%的位置了。
4月份市场在政策指引下出现逆转，但利好无法根治市场筹码和资金供求失衡的主要矛盾，因此只能定义为一个中级反弹，当然也给5月行情带来一定生机。投资者应密切留意4000点、4200点和4300点这三个阻力位，谨慎对待今年第一次也是最后一次大级别的反弹行情。行业配置方面，我们认为，景气指数环比出现上升的交通运输行业可以适当关注。
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