在不断反复中继续回暖
⊙东方证券
我们不认同“通胀无牛市”这一观点，不论是从国际经验比较，还是通胀对于上市公司盈利增长的影响角度看，股票都是防御通胀的最佳资产。较高的通胀、严重的负利率所导致的风险溢价下降构成了最有利于股票资产上涨的外部环境。在目前流动性依旧充裕、A股估值处于合理区间的大背景下，一旦催化剂出现，A股估值水平的扩张只是时间问题，股票实现的回报水平必将超越通胀。
5月份A股市场仍将继续回暖，当然由于机构投资人还没有达成共识，市场不可避免将出现反复，但向上趋势不会发生改变。本月建议超配银行、保险、券商、煤炭、有色、钢铁与建筑建材和食品饮料。重点公司有：中信证券、中国神华、平煤天安、西山煤电、上海能源、潞安环能、兖州煤业、中国平安、中国太保、中国铁建、中材国际、金螳螂、华新水泥、金晶科技、江西水泥、海螺水泥、冀东水泥。
政策意图明显底部已现
⊙中信建投
如果按照标普500行业指数的市盈率计算，对应上证指数点位为2860点；如果按照产业资本套利模型来计算，上证指数向下修正12.15%，落于3095点左右；而如果净资产收益率下跌10%，则合理市净率需向下修正20%，也就是说上证指数落于2846点左右。通过我们估值模型的推算，市场估值底部大概在2800-3010点之间。而从政策出手的点位来看，是在市场跌破3000点回升后，政策意图明显。
因此，我们判断市场底部已经出现，高增长、低估值、主题投资的行业和个股将迎来一轮上涨机会。高增长股中的通威股份、烟台万华、宏图高科、晋亿实业、山鹰纸业、天威保变、广电网络、时代新材、中信国安、湘电股份；低估值股中的安阳钢铁、中国远洋、凌钢股份、中海发展、兴业银行、武钢股份、建设银行、民生银行；主题投资中的川投能源、江苏阳光、天威保变、通威股份可关注。
有效回暖时机尚未到来
⊙广发证券
鉴于基本面尚不太明朗且没有显示出有所改善的迹象，投资者的预期并没有明显转变，我们认为短期反弹是政策利好刺激下的修正性的超跌反弹。虽然有望延续，但空间有限，市场有效回暖的时机尚未到来。目前市场的盈利预测已开始下调，预期这一趋势将会延续，因此股指反弹也将会受到明显制约，但前期市场大幅调整已经较为充分的反映了对未来企业盈利悲观的预期。
对于5月份的行业配置，我们建议通过两条线索来选择：一、对于风险偏好型投资者，初期把握超跌反弹下的交易性投资机会，基本策略是选择低PE＋深跌幅＋高β组合，主要包括金融、地产、钢铁、有色金属和采掘等，风格偏向蓝筹；二、以谨慎态度来看，选择盈利预测可能上调或者下调压力较小的行业，主要包括煤炭、医药卫生、商业贸易、食品饮料和信息服务等，通胀受益＋内需＋弱周期的策略思路仍然是我们强调的。
政策与宏观预期间摇摆
⊙国金证券
5月份投资者容易在政策预期与宏观预期之间出现摇摆，大盘因此出现震荡。为了维护资本市场的稳定，政策组合拳已经使市场出现大幅反弹，加之管理层可能推出融资融券业务提高市场活跃度，投资者对后续政策的预期有助于保持政策效应的延续。
影响中长期趋势变化的因素依然处于迷雾之中，我们主要考虑：一、盈利增速处于下降过程之中；二、中期通胀风险难以明显好转，三、解禁股所带来的供给压力并未实质减轻。因此，在政策效应刺激下行情依然属于超跌反弹性质。目前10期年国债收益率在4.25%左右，要求2008年沪深300的市值回报率应高于这一水平，制约PE水平不超过23.5倍，大致对应沪深300指数在4200点左右。从寻求确定性增长角度，我们建议对产业结构中能够得到不断加强的部分进行配置，这主要包括三个方面：内需型消费服务、政府投资推动和区域经济增长。
不排除有二次探底可能
⊙南京证券
目前来看，组合政策推出的功效已经初步达到，期望由政策推动大盘进一步反弹的预期应适当降低，市场将秉承市场规律展开有别于前期极端行情的理性运行格局。而在政策面以及市场预期都达到相对平衡情况下，我们认为，市场未来的运行要素将重新聚焦在基本面上。影响5月份市场的要素有：宏观经济面上，出口增速趋缓不变，CPI数据高烧难退；上市公司业绩方面，业绩增长不断调低，需求回落成本上升，悲观预期仍难改变；解禁股上，减持套现压力仍然巨大；而外围市场的走稳对A更多的只是心理层面的影响，实际提振作用有限。
综上所述，目前大盘是反弹而非反转，5月市场仍将较为严峻。在缺乏持续上攻动力基础上，由于短期涨幅过大，市场将面临较大的回调压力，不排除有二次探底的可能，但3000点的“政策底”附近仍将有较强支撑。
反复震荡目标四千一线
⊙宏源证券
我们维持反弹行情的基调不变，维持大盘进入横向宽幅震荡整理的判断不变，但是考虑到突增的充裕流动性，我们将反弹目标位调高到4000点一线。这一位置对应的2008年动态PE已经到达24倍左右，如果没有特别事件发生使投资者对上市公司业绩有调升预期，那么更高的PE是难以得到市场广泛认同的。另一方面，4000-4300点区域是今年2、3月份反复震荡的一个密集成交区，没有进一步的利好配合要突破这一区域难度很大。而实际上在4000点区域，再度出台政策利好的可能性极校
由于制度因素及政策因素的影响，2008年的“红五月”行情注定与往年不同，注定是一个反复震荡的红五月。重点推荐品种：中粮屯河、北大荒、敦煌种业、新农开发、冠农股份、天威保变、川投能源、通威股份、乐山电力、大众公用、力合股份、中体产业、中青旅。
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[责任编辑:kewinfan]
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