证券时报记者肖渔

    作为一个全新的融资品种，上市公司发行公司债试点虽然推出已近一年，但离预期似乎仍有一定的距离。截至今年4月25日，只有8家公司发行债券188亿，尚不及某些大型公司一次股权融资的规模。业内专家解释其背后深刻原因是：相关监管政策的不协调制约了公司债市场的发展空间。为此，业内呼吁，应尽早采取措施，逐步实现银行间市场和交易所债市的互联互通，同时推动商业银行和保险公司能自主投资公司债券。

    公司债迎来发展新机遇

    去年8月14日，证监会发布《公司债券发行试点办法》，正式启动公司债券发行试点，揭开了我国债券市场发展新的一幕。截至上月底，证监会已核准长江电力、海油工程、华能国际、承德钒钛、金地集团、粤电力、莱钢股份、中联重科等8家公司共计188亿元的发债申请。另外，华能国际电力公司将很快以橱架发行方式完成其第二期40亿元公司债券的发行。

    股权融资和债券融资对上市公司来讲，各有不同的好处。也正因为此，长期以来，证监会在大力发展股票市场的同时，也一直注重扶持债市。如为鼓励上市公司发行可转债，2006年在《上市公司证券发行管理办法》发布新的规定，部分降低了可转债的发行条件。据统计，自该《办法》发布到今年4月25日，共有13家上市公司发行可转债，募集资金190.08亿元。在此之前，也有34家公司（包括个别未上市的国有重点企业）发行可转换公司债券，募集资金409.03亿元。此外，为做大交易所债市，证监会还积极鼓励可分离债的发行，截至今年4月25日，共有12家上市公司发行了分离交易的可转换公司债券，募集资金达590.8亿元。

    两个市场应尽快互通

    须指出的是，一个市场的做大不能光凭号召，靠的是相关制度安排的逐项落实和完善。然而，当前债券市场分而治之的格局，却让公司债市场进一步发展壮大阻碍重重。证监会、发改委、人民银行都承担着部分监管责任，其监管的市场对象又被人为地相对割裂。

    业内专家指出，由于目前商业银行不能进入交易所市场，保险公司不能投资无担保的公司债券，商业银行不能为公司债券提供担保，相关监管部门的政策不协调，使公司债券市场的发展空间受到一定的限制。

    实际上，从国外经验看，公司债仍是除国债以外的主流债券品种。最近几年尽管随着西方金融创新的繁荣，一些似债非债、似股非股的混合性产品的出现使得公司债不是那么引人注目，但从总量上看，它的规模仍然非常巨大，我国公司债市场的发展仍然非常落后。

    专家认为，过去无论是哪种债务形式，背后都以国家信用做支持。而现在发展的公司债不强制要求担保，企业要真正以其信用、综合偿债能力、现金流、产品市尝发展前景作担保来发债。无论是对于企业，还是对于投资者，这确实都需要一个过程。

    五管齐下推动公司债发展

    为了进一步大力发展公司债券，记者还获悉，证监会将在总结发行试点工作和听取市场各方意见和建议的基础上，将进一步开拓创新，采取有力措施努力开创公司债券发展的新局面。

    一是进一步简化审核程序、提高审核效率，继续缩短公司债券受理到批复同意所需的时间。目前，证监会已按照相关规则的规定，减少审核环节、缩短审核流程，较大地提高了公司债券发行审核效率，一般情况下公司债券自正式受理到批复同意不超过6个星期。而首家发债公司长江电力，证监会自正式受理到批复同意只用了20天。

    二是制定发布《债权人会议规则》和《债券受托管理人协议范本》，完善债权人保护机制。

    三是沪深证券交易所和证券登记结算机构进一步改善公司债券上市和交易操作流程、提高服务质量、降低业务收费。

    四是大力发展债券基金等机构投资者，壮大公司债券投资者队伍。

    五是采取措施促进保险公司和商业银行自主投资公司债券，逐步实现银行间债券市场和交易所债券市场互联互通。

    （本系列完）

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