天相投资仇彦英陈丹
2007年年报及2008年一季报披露落下帷幕，以2007年底已上市的公司为比较样本，全年加权净利润同比增速为49.32%；2008年一季度整体的利润增速有所下滑，较去年同期增长了28.62%。如果剔除掉电力、石油、石化行业公司，余下的1360家公司一季度净利润同比增速上升至47.99%。从整体上来看，除去石油、石化、电力外的上市公司业绩还是非常好的。
从2007年年报来看，主要行业利润增长进一步分化。房地产与机械的净利润增速有不同程度的提升。相对应的，金融与钢铁行业的利润增速小幅下滑，但有色、石油、石化利润增速滑落明显。而一季报整体利润构成有了更大的调整。由于政府限制成品油价格与电价，石油石化与电力企业利润增速大幅放缓，对总体利润的贡献下降比较明显。而业绩快速增长的金融业对总体利润的贡献进一步上升。
可以预期的是，以原油、农产品、煤炭等为代表的资源价格高位运行和上涨趋势不变，由此将继续带动行业利润的调整。在经济增速不会发生显著回落的情况下，价格与成本成为我们判断行业与公司利润的主要因素。
在股市进入相对平稳阶段后，我们依然谨慎乐观，维持偏重防御的基本策略。国际原油价格持续攀升、国内外粮食供给偏紧，再加上我国处于工业化、城市化阶段，使得农产品价格很可能维持涨势，成本推动的通胀压力进一步增强。另外，需求推动CPI的风险在2008年也会有所上升，天相预测全年CPI同比涨幅在6.1%-6.5%之间。观察目前的形势，由于4月份食品价格回落，我们初步预计4月份当月CPI在8%左右。然而前期受政府价格管制的成品油与电存在较大涨价压力，以及价格压力从上游向下传导的过程仍在进行中，通胀的潜在压力还是比较大的。
从“抗通胀”的思路进行考虑，由于通货膨胀增加了股市的投资风险，加大债券型资产的配置是最简单有效的策略。另外，从股票投资来看，根据物价形势和行业的增长预期，以“优势企业＋抗通胀”的双重标准作为选择股票的出发点，可以划分为四类机会：一是资源及相关服务类，主要是农业、煤炭、有色金属（非冶炼加工类）等纯资源性行业；二是替代性能源行业，风能、太阳能、生物能；三是消费服务业，如旅游及酒店等受益于物价上涨；四是基础设施类如公路、机尝铁路等防御型品种。
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