被冠以中国“漂亮50”的上证50成份股，代表着A股市场最优秀的一类公司，他们的业绩状况，在一定程度上反映出A股市场整体估值水平状况。刚刚披露完的一季报，为我们纵观A股提供了一定的参考。

    从最终公布的信息来看，上证50成份股中，中国石油、中国石化、中国铝业等重量级蓝筹公司出现业绩下滑、业绩预警等情况。从整体统计分析情况来看，虽然上市公司整体业绩仍在增长，但是，代表中国最优秀的50家公司，业绩出现大面积下滑，为我们敲响了预警的钟声。

    17家公司净利同比下滑

    上市公司的定期报告，本应是优质公司大显身手的良好时机，然而，2008年的一季报，却成为优质公司的“滑铁卢”。

    从已披露完毕的上市公司2008年一季报来看，“漂亮50”的业绩增速开始下滑，50家成份股中，有17家的业绩同比下降，占整个上证50成份股的34%。

    这些公司中，既有老牌的绩优股长江电力(600900，SH)、中国石化(600028，SH)等，也有中石油、驰宏锌锗(600497，SH)等新入选的明星公司。

    中国石油(601857，SH)2008年1季度增收不增利，公司仅仅实现净利润310.59亿元(新准则，下同)，与去年同期相比下滑20.54%，公司基本每股收益仅为0.14元。

    中国石化(600028，SH)业绩更难看，公司1季度净利润仅为66.44亿元，比去年同期减少了67.20%，基本每股收益0.077元，远远低于市场预期。如果扣除国家1季度给予的74亿元的补贴，公司的盈利实际为负数。

    曾经荣冠两市的第一绩优股、第一高分红派现股票——驰宏锌锗(600497，SH)，1季度业绩同比下滑达到58.3%；长江电力1季度净利润同比下滑36.4%；中国人寿(601628，SH)，1季度净利润比去年同期下滑60.57%。而下滑最厉害的华能国际(600011，SH)，今年1季度净利比去年同期减少了83.33％。

    此外，广深铁路(601333，SH)、上海机场(600009，SH)和伊利股份(600887，SH)等公司，也不同程度地下滑。

    21家公司环比下降

    与2007年第4季度经营业绩相比，“漂亮50”的数据更加惨淡。50家公司中有21家业绩出现环比下滑，几乎占50家公司的一半。

    其中，业绩环比下降超过70％的有4家，分别为华能国际、同方股份(600100，SH)、保利地产(600048，SH)和长江电力，下降幅度分别为86.75％、81.83％、71.28％和70.42％。下降幅度在50％～70％的有东方明珠(600832，SH)、国电电力(600795，SH)、驰宏锌锗、西部矿业(601168，SH)和中国联通(600050，SH)5家。

    值得注意的是，中信证券(600030，SH)和贵州茅台(600519，SH)的业绩也出现了下降。中信证券今年1季度净利润与去年第4季度环比减少了13.3亿元。贵州茅台环比减少3.8亿元。

    从环比下降与同比下降的公司来看，其中有12家公司为两项指标同时下降，占到全部50家公司的约四分之一。业绩环比下滑的公司，除了石化、电力、有色金属三个行业之外，还有房地产、传媒、电子信息、酿酒、交通运输、化工等各行业，如保利地产、中国神华(601088，SH)、中国联通、中信证券、贵州茅台、上海机场等。

    分析人士指出，从环比业绩进行分析，可以发现，上市公司在今年1季度的盈利增长其实并不乐观，当然，其中也包括了春节因素和雪灾影响，如果2季度上市公司业绩仍不理想，则可以断定上市公司的盈利增速真正开始放缓了。

    “漂亮50”不再漂亮

    “漂亮50”的整体业绩也不理想。虽然整体出现了增长，但是增长主要来自金融行业的贡献。

    上证50成份股中，有多家金融类上市公司。包括沪市全部10家上市银行股，工商银行(601398，SH)、建设银行(601939，SH)、中信银行(601998，SH)、中国银行(601988，SH)、浦发银行(600000，SH)等。这10家银行股贡献的净利润为1159.952亿元，而上证50成份股1季度的净利润总和为1965.1387亿元，银行股贡献的利润就占到了59％。再加上中信证券、中国人寿、中国平安(601318，SH)这3家公司的利润，金融股贡献的净利润接近1300亿元。

    扣除这10多家的巨额盈利，上证50其他30多家公司的净利仅700亿元，再扣除上市不久的中国神华、中国石油以及中国铝业的利润，上证50的另外34家公司，1季度实现的净利润总和仅为295.68亿元，而这34家公司在去年1季度实现的净利润总和为414.324亿元，净利润同比下降28.64％。

    从上证50成份股今年一季报来看，“漂亮50”已经不再漂亮，甚至成为了“预警50”。这表明，A股投资价值在降低。

    2008年市盈率超40倍

    按照4月30日的收盘价计算，上证50指数对应的动态市盈率(算术平均)高达44.36倍。以中国石油为例，根据其发布的一季报，净利润为310.59亿元，基本每股收益为0.14元。假设今年剩余3个季度的盈利水平不再出现下滑，仍能维持与1季度差不多的水平，那么，中国石油2008年全年的净利润约为1242.36亿元，基本每股收益为0.56元。以4月30日的收盘价18.07元计算，2008年中国石油的动态市盈率将会高达32.27倍！

    按照同样的方法计算，中国石化全年的动态市盈率约为40.8倍！

    在大盘经历了深幅调整之后，几大权重股如中国人寿、中国铝业、中国神华的动态市盈率依然偏高。按上述的方法估算，它们2008年动态市盈率为分

    别为76.4倍、63.12

    倍和37.1倍。

    相比之下，银行股的估值已趋合理。但是，银行股单个行业估值水平的合理，并不能掩盖上证50动态市盈率的偏高。假设以最简单的算术平均法来估算，2008年上证50平均的动态市盈率将会达到44.36倍。

    研究员称估值偏高

    “这个估值相当贵了。它们动态市盈率要在20倍以下才比较合理。”国信证券策略分析师王军清说。

    根据WIND资讯的预测，截至4月底，上证50整体的动态市盈率维持在22.07倍，而市场的整体估值为26.73倍。

    王军清认为，未来上证50估值水平如何变化，还是要取决于市场的走势。此外，公司中长期业绩放缓已成定局，业内对于2季度CPI会否回落看法也存在着分歧，大小非减持对市场的冲击无法预计，种种不确定的因素都使未来估值水平充满变数。

    他认为较好的投资机会应该在15倍附近，而对应大盘指数的点位，应该在2800点之下。

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