金融：银行业深度研究——息差带动增长，风控或迎挑战
摘要：我们从银行盈利能力、财务指标、行业风险等方面来分析14 家上市银行2007 年的业绩表现，并对银行业2008 年的业绩进行展望。
2007 年，14家上市银行共实现归属母公司净利润2809.64亿元，同比增长57.86%。在贷款规模扩张，利差扩大（由央行加息、资产结构调整、存款活期化所共同推动）背景下，14 家银行07 年净利息收入同比增长36.61%。
受益于资本市场繁荣，大中型银行手续费收入呈现跨越式增长；但受汇兑损失影响，其非利息收入增速（69.55%）慢于手续费收入。
此外，大部分银行在07 年实现不良贷款双降，经营效率有所提高。随着宏观经济环境的变化，银行业面临更多风险的考验，这主要包括利率变化风险，与资本市场相关的中间业务收入风险，与房地产市场和出口相关的信用风险，以及限售流通股解禁风险。
我们对影响利差的主要因素进行了敏感性分析；预计手续费及佣金收入的增速将在34%左右；认为资产质量恶化的风险短期内爆发的可能性不大；限售流通股解禁高峰出现2009 年在2 月、7 月和10 月，解禁市值分别来自招商银行、中国银行和工商银行，上述绝大部分解禁市值来自控股股东，并具有国资背景，预计解禁后的抛压并不大。
08 年业绩仍有望保持较快增长：1、07 年央行6 次加息带来的利差扩大效应将逐步显现；2、资产负债结构优化将提高银行盈利能力；3、紧缩货币政策下，银行议价能力有所提高；4、混业经营下，中间业务仍有增长空间；5、两税合并降低银行实际所得税率。
投资策略：
目前A 股上市的14 家银行07 和08 年（动态）市盈率分别为27.3 倍和18.4 倍，我们维持对银行业的“增持”评级。在宏观经济面临较多不确定因素情况下，我们适当调整银行投资策略，更侧重贷款行业分布较为合理，盈利能力较高；存款来源和中间业务稳定性较高的公司。在个股选择上：我们看好国有银行股中的工商银行、建设银行和交通银行；股份制银行中，看好深发展、招商银行和浦发银行；城商行中，看好北京银行。（天相投顾）
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